平安证券-一心堂-002727-门店稳定扩张，公司业绩增长符合预期-201030

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事项：公司发布2020年三季度报，前三季度，实现收入92.39亿元（+20.59%）；归属于上市公司股东的净利润6.04平安证券亿元（+24.80%）；扣非净利润5.80亿元（+21.19%）。

公司一心堂增速超预期。

三季度单季，公司002727实现收入32.10亿元（+23.39%）；归属于上市公司股东的净利润1.88亿元（+27.87%）；扣非净利润1.80亿元（+25.28%）。

平安观点：加强门店扩张，门店数量稳定增长门店稳定扩张：公司持续增加门店数量，报告期内新建门店810家，净增加门店645家。

乡镇门店超过1300公司业绩增长符合预期家，占比整体门店数的19.07%；县市级门店超过1700家，占比整体门店数的25.10%。

公司县市级、平安证券乡镇级门店合计占比达到44.17%。

公司门店布局不断深化下沉，随着一心堂基层居民消费能力的提升，公司长远发展可期。

电商业务表现亮眼，助力公司长期稳定发展：三季度单季，公司电商业务销售规模达到4695万元，同比提升143.33%，环比提002727升47.94%。

其中，O2O业务销售2935万元，对门店稳定扩张比2020年4-6月O2O业务销售1668万元，环比提升75.96%，实现较快增长。

公司电商业务主要涉及O公司业绩增长符合预期2O和B2C，截止9月30日，公司4079家门店（占总门店数量约60%）顺利开展O2O业务。

公司效率提升，净利率小幅增长：公司效率提升，前三季度销售费用率和管理费用率分别为24.46%平安证券和3.47%，比去年同期分别下降2.62和0.28个百分点。

公司一心堂毛利率为36.23%，下滑2.56个百分点，但由于销售费用率和管理费用率的降低，净利率达到6.54%，同比增长0.22个百分点。

公司管理效率002727提升，控费效果初显。

维持“推荐”评级：公司作为西南地区市门店稳定扩张占率最高的连锁药店，卡位优势越来越明显。

限制性股票激公司业绩增长符合预期励计划将有效激发公司新管理层动力，促进业绩提速增长。

我们维持原盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为1.24/1.45/1.平安证券71元，维持“推荐”评级。

风险提示：1）政策风险：药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来一心堂影响。

2）竞争加剧002727的风险：药店行业的兼并整合，集中度提高，竞争加剧或对公司业绩带来影响。