民生证券-中航沈飞-600760-2020年三季报点评：前三季度扣非增速27.57%，看好长期发展-201030

《民生证券-中航沈飞-600760-2020年三季报点评：前三季度扣非增速27.57%，看好长期发展-201030（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-中航沈飞-600760-2020年三季报点评：前三季度扣非增速27.57%，看好长期发展-201030（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

一、事件概述10月29日，公司发布2020年三季报，实现营业收入189.10亿元，同比增加19.01%；实现归母净利润11.61亿元，同比增长87民生证券.19%。

二、分析与判断主营业务实现较快增长，ROE显著提升2020年前三季度，实现营业收入189.10亿元，同比增加19.0中航沈飞1%；实现归母净利润11.61亿元，同比增长87.19%；扣非后归母净利润为7.57亿元，同比增长27.57%，不计算政府补助仍实现较快增长。

单季度来看，Q3实现营业收入73.24亿元，同比增长56007609.02%；归母净利润为3.13亿元，同比增长64.74%。

公司期间费用率为3.05%，同比下降0.48pct，其中2020年三季报点评研发投入为1.87亿元，同比增长27.30%，公司持续加大研发投入。

利润率方面，毛利率为9.28%，较去年同期增前三季度扣非增速27.57%加0.47pct；ROE为12.26%，同比增加4.67pct。

FC-31上舰预看好长期发展期强烈，未来有望逐渐放量2018年1月12日，公司正式更名为“中航沈飞”，标志着沈飞集团整体注入上市公司顺利完成。

公民生证券司核心产品包括重型机歼-11、舰载机歼-15、重型歼击轰炸机歼-16等三代半机型以及四代机FC-31。

据新浪中航沈飞军事报道，根据巴黎航展中展出的FC-31模型，可推测其已换装新型发动机，将有助于其作为舰载机的性能发挥。

除上舰预期外，我们认为600760FC-31未来外贸潜力同样值得期待。

届时，公司有望借助四代机列装大幅提升业2020年三季报点评绩水平。

前三季度扣非增速27.57%新机型加速列装，定价机制改革提升利润率《世界空军力量》显示：我国战斗机中三代机及四代机占比仅为42%，远低于美军78%的占比。

根据最新《新时代的中看好长期发展国国防》白皮书，我国装备费占国防军费的比重已提高至41%，并且未来将加快老旧装备淘汰速度和新主战装备的列装进程。

未来受益于三、四代机换装需求民生证券，公司业绩有望快速增长。

另外，受制于成本加成体制，军中航沈飞品总装厂普遍利润率偏低。

军品定价引入目标价格管理600760机制后，总装厂降本增效意愿将更为强烈。

如果按照激励利润上限为5%的目标成本2020年三季报点评，总装单位利润率有望达到10%。

沈飞作为歼击机总装前三季度扣非增速27.57%企业，未来利润率或将持续提高。

三、投资建议公司是看好长期发展我国主要歼击机供应商，受益于未来军机的逐步列装，我们看好公司长期发展。

预计公司2020～2022年EPS分别为1.08、1.22和1.4民生证券3元，对应PE为52X、46X和40X，可比公司平均PE为77X，维持“推荐”评级。

四、风险提示军机列装速度低于中航沈飞预期；政府补助力度低于预期。