安信证券-佳发教育-300559-短暂业绩波动，考场信息化迎增量-201029

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事件：公安信证券司发布2020年三季报，报告期内实现营收4.21亿元，同比增长4.82%；归母净利润1.73亿元，同比增长11.24%。

■疫情及佳发教育高考延迟等影响业绩释放：公司三季度单季实现营收1.16亿元，同比增长5.96%；归母净利润0.54亿元，同比减少8.56%。

成本和费用项中，单季300559度营业成本提升15.66%，研发费用增加31.07%，制约利润增长。

我们短暂业绩波动认为今年受疫情和高考延迟等因素影响，教育信息化相关项目招标、实施均有延后，致使公司利润出现波动。

然而，截考场信息化迎增量止三季度末公司存货体量为0.89亿元，相比期初数据增长38.99%，反映市场需求仍处上升趋势。

■强强联合腾讯，在用户资源和产品矩阵形成优势互补：公司上半年与腾讯安信证券签订战略合作协议，此次合作内容主要聚焦于产品融合和平台、产品研发、联合推广等。

从具体产品来看佳发教育，公司主要输出产品包括英语口语考试系统、英语口语考试评测系统、考试报名系统、学生生涯规划以及高考志愿填报系统等，集中于公司近年来大力推广的智慧教育领域。

根据腾讯在2019年12MEET教育科技300559创新峰会所公布的数据，截止当时腾讯教育已累计服务1万8千多所学校、400多个省市教育局，服务用户数超过4亿；同时，在产品方面已形成教育云、智慧校园等7个体系。

此次合作有利于双方在学校端的市场开拓，同时在平台和产品矩阵方短暂业绩波动面形成优势互补。

■考场信息化迎增量，加速新产品市场推广：早前国家体育总局和教育部联合印发《深化体教融合促进青少年健康发展意见》，指出要加强学校体育工作，将体育科目纳入初、高中学考场信息化迎增量业水平考试范围。

此次政策的推行意味着安信证券校园考场信息化的应用场景将进一步扩大，从而将为公司优势业务―标准化考点建设带来全新增量，加速其数字化体育测评等全新产品的落地。

■投资建议：公司是国内领先的考试信息化与服务企业，其传统业务考场信佳发教育息化系统正处行业新一轮的更新周期，业务保持高增长。

此外，公司凭借“300559新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需，未来有望打开更大市场空间。

预计短暂业绩波动2020-2021年EPS分别为0.65元和0.99元，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：市场竞争风险；新高考改革不及预期考场信息化迎增量风险。