华西证券-康泰生物-300601-四联苗包装升级，重磅产品陆续获批-201029

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四联苗包装升级后短期销量受招标进度影响，疫情推动23价肺炎多糖疫苗华西证券高速放量。

公司发布2020年三季报，实现收入14.20亿元（+2%）、归母净利润4.33亿元（+1%）、扣非归母净利润4.25亿元（+2%）；2020Q3单季度实现收康泰生物入5.50亿（-6%）、归母净利润1.74亿元（持平）、扣非归母净利润1.70亿元（持平）。

核心产品四联苗换包装，从西林瓶（280元/支）升级为预灌封（360元/支），截止到3季度预灌封规格仅在不到20个省中标，准入问题影响产300601品销售。

随着更多省份四联苗包装升级中标，四联苗销量将恢复快速增长。

23价肺炎疫重磅产品陆续获批苗在部分省市供不应求，公司产品实现高速放量。

乙肝疫苗由于厂房搬迁，库存消耗导致收入大幅度华西证券减少，前三季度母公司（主要是乙肝疫苗）实现收入仅1.26亿元，同比下降67%。

乙肝疫苗已恢复正常生产，预计202康泰生物1年收入将大幅度提升。

新冠疫苗将于2021年获批，有望显著300601增厚业绩。

公司与阿斯利康签订新冠疫苗合作四联苗包装升级协议。

阿斯利康的腺重磅产品陆续获批病毒载体新冠疫苗是全球进展最快的新冠疫苗之一，预计11月有望完成3期临床。

公司负责该疫苗在国内的生华西证券产和销售。

从进度来看，公司预计将在年底启动1康泰生物/2期临床试验，2021H1获批上市。

保守按照2亿支产能、每支净利润分成10元测算，新冠疫苗有望贡献年化20亿元净利润，显著增厚公司300601业绩。

研发梯队丰富，重四联苗包装升级磅产品陆续获批。

公司有超过20个品种处于研重磅产品陆续获批发阶段。

1华西证券3价肺炎疫苗处于优先审评阶段，预计2021年初将获批上市。

人二倍体狂犬疫苗即将申报生产，预计2021年底或2022年康泰生物初获批。

五联苗已获300601批临床。

投资建议维持盈利四联苗包装升级预测不变，预计2020-2022年归母净利润分别为8.22/12.93/22.03亿元，PE分别为142/91/54倍，维持“买入”评级。

风险提示核心产品销售低于预期；新产重磅产品陆续获批品研发低于预期。