东兴证券-伟星新材-002372-C端Q3恢复超预期，全屋伟星系引领新成长-201029

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公司发布2020年三季报，报告期内实现营收和归母净利分别为32.21亿和7.34亿，东兴证券分别同比增长3.22%和6.04%，前三季公司实现每股收益0.45元。

精装影响边际减弱和伟星新材C端需求在Q3集中释放是业绩超预期的主因。

2019年下半年开始，精装对公司核心市场华东地区的边际影响开始减弱，公司营收在2019Q4已出现环比改善，但2020年初的疫情打乱了这一节奏，疫情防控对C端销售产生了较大影响，直至2020年6月仍有部分地区的小区未放开入户装修，2020年7月起，随着疫情防控在国内常态化开展，线下零售及家装渠道加快开放，上半年被压抑的零售需求在7-9月迎来集中释放，叠加双轮驱动下建筑和市政工程业务的快速增长，公司Q3营收和归母净利增速分别高达39.54%和51.76%，继2020Q2业绩增速实现环002372比改善后，单季业绩环比修复的斜率更加陡峭。

零售与工程双轮驱动下经营C端Q3恢复超预期质量仍高，稳健经营思路清晰。

2020Q3公司不仅实现营收和归母净利的高速增长，同时继续保持着较高的盈利水平，毛利水平虽受原材料贸易业务拖累同比有所下降，但净利率同比仍上升2.17个百分点至26.72%，前三季度公司收现比维持在110%以上的高位，经营活动净现金流同比全屋伟星系引领新成长增长21.80%，快于营收增速。

疫情之下伟星新材作为传统C端优秀公东兴证券司虽阶段性承压较大，但依然坚持稳健经营注重经营质量的发展战略，最终在Q3实现业绩与经营质量的双重向好。

品类扩张以隐形工程为着力点，全屋伟星系提升客单价伟星新材引领新成长。

公司品类扩张方向包括咖乐防水、净002372水器等产品，与管道产品结合在一起，致力于成为家居隐形工程的产品提供商和服务商，隐形工程全屋伟星系的推进有利于公司利用既有渠道优势，提升客单价，我们看好此块业务引领公司新成长。

盈利预测与投资C端Q3恢复超预期评级：预计公司2020到2022年的营业收入为49.05亿元、54.99亿元和60.56亿元，归属于母公司的净利润为10.32亿元、11.05亿元和12.49亿元，对应的EPS分别为0.66、0.70和0.79元，对应的动态PE分别为28倍、26倍和23倍，维持公司为“强烈推荐”的投资评级。

风险提示：地产和基建增速全屋伟星系引领新成长不及预期。