光大证券-安图生物-603658-2020年三季报点评：20Q3业绩大幅回暖，2021年值得期待-201029

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事件:公司发布2020年三季报，20Q1-3实现收入20.47亿、归光大证券母净利润5.14亿、扣非归母净利润4.57亿元，分别同比+8%、-4%、-12%，实现EPS1.20元，业绩符合市场预期。

点评:20Q3业绩大幅安图生物回暖，仪器铺货顺利。

20Q1-Q3单季度收入同比+0%、+4%、+18%,归母净利润同比-23%、-9%、+10%,扣非归母净利润同比-24%、-20%、+5%，业绩环比大幅提速603658，国内疫情稳定,医院诊疗量正快速恢复。

化学发光仪器方面2020年三季报点评，预计20Q1-3累计新增装机超1000台，Q3装机300-400台;发光试剂方面，预计20Q1-3试剂收入同比持平，Q3同比超20%，9月单月同比超40%。

流水线方面,预20Q3业绩大幅回暖计20Q1-3装机接近40条,其中一半在三级医院。

另外,预计20Q1-3质谱仪销售接近100台，生化仪器收入同比增长约10%，生化试剂收入同比增长约接近40%，公司新冠核酸、发光、胶体金检2021年值得期待测试剂盒均已获CE证书，发光试剂已经于6月国内获批，将贡献新增量。

收入增光大证券速高于利润，原因在于毛利率较低的合作共建业务占比提升。

化学发光行业将进入分安图生物化时代，公司发光主业有望持续较高增长。

2019年公司发光仪新装机超1106036580台，累计保有超4100台，单机产出提升至约35万元，贡献试剂收入增速超45%。

随着二级医院过去5年完成从无到有的配置，内资化学发光企业将迎来分2020年三季报点评化，只有具备进口替代能力的企业才能持续较高增长。

安图凭20Q3业绩大幅回暖借着70%生物原材料自产优势,有望持续替代外资和其他内资产品,保持持续增长，预计2020年新装机约1400台。

得化学2021年值得期待发光者得流水线,得流水线者得IVD，流水线将于21年带来加速度。

公司流水线2019年装机19条光大证券，预计2020年流水线装机接近50条，即年底累计装机接近70条。

假设2021年新装机100条，单条产出400万元试剂，则202安图生物1年流水线将带动试剂收入4-5亿。

盈利预测、估值与评级:考虑疫情在局部地区出现反复，我们略下调公司20-22年EPS预测为1.95/6036583.00/4.10元(原为1.96/3.00/4.14元),同比+8%/549%/37%,对应20-22年PE为90/58/43倍，维持‘‘买入’’评级。

风险提示:疫情持续;仪器铺货低于预期2020年三季报点评;研发费用超预期;竞争加剧。