天风证券-健盛集团-603558-Q3业绩承压，盈利环比改善，积极扩产推动未来业绩回升-201030

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事天风证券件：公司披露2020三季度业绩，营收跌幅环比收窄改善，盈利稳定向好公司2020Q1~Q3累计实现营收11.51亿元（-12.30%），实现归母净利润5830.49万元（-74.38%），其中扣非后归母净利润为4476.31万元（-78.18%），我们认为公司整体业绩主要受到新冠疫情全球蔓延影响，主要海外客户Q1~Q3订单量减少，产能利用率下滑，公司盈利端短期承压。

单季度来看，2020Q3实现营业收入4.22亿元（-12.89%），实健盛集团现归母净利润322万元。

盈利能力环比稳步改善，整体毛利率保持稳定公司2020Q3整体毛利率达到18.55%，环比20Q2毛利率17.60355873%小幅上涨，整体毛利率正处于逐步恢复阶段。

费控能力：公司2020Q3销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别达到2.95%（+0.16pct）、7.00%（+0.67pct）、2.79%（+0.05pct）、3.11%（+4.25pct），其中财务Q3业绩承压费用同比增加明显，主要系利息收入减少与汇率变动损失所致。

运营能力：2020Q3公司整体存货规模达到4.04亿元（-1.37%），存货周转天数达到126.67天（+4.77天），存货规模保持盈利环比改善稳定，周转效率略微下降。

应收账款：2020Q3公司应收账款达到3.34亿元（+19.44%），整体规模有所增积极扩产推动未来业绩回升长，应收账款周转天数达到75.75天（+17.21天），整体应收账款周转周期有所延长。

现金流：20Q1~Q3公司实现经营性现金流净额2.17亿元（-28.41%），其中Q3实现经营性现金流净额7693万元（-57天风证券.96%），同比均有所下滑，主要系季度内公司销售有所下降同时收到货款减少所致。

维持“买入”评级，考虑到1）公司20Q2、Q3公司受到海外疫情影响，主要海外客户订单数量下滑，整体产能利用率较低导致终端产品毛利率下滑（2020Q3毛利率仅为18.55%，2019Q3为30.46%），以及上游织造行业费用开支较强刚性，2）2021年全球疫情预计逐步缓解，公司凭借自身海外逐步增长整体产能优势，健盛集团未来订单数量有望迅速上升，带动毛利率迅速回升等两方面因素，我们适当下调盈利预测。

预计公司2020~2022年公司营业收入分别为16.59/20.80/24.99亿元，同比增速分别为-6.84%、25.38%、20.19%603558，归母净利润分别为1.06、2.94、3.70亿元（20~22年原预测值为2.17、2.96、3.81亿元），同比增速分别为-61.14%、176.42%、26.04%，对应EPS分别为0.26、0.71、0.89元，对应P/E为39.20、14.18、11.25倍。

风险提Q3业绩承压示：疫情后续反复波动影响订单量；原材料价格波动上涨；越南海外生产基地复工及效率不及预期等。