国信证券-西部矿业-601168-2020年三季度报告点评：三季度利润大幅增长，铜矿即将大幅放量-201030

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前三季度净利润增长约2.67%，三季度净利润增长约117%公司前三季度实现营业收入211.16亿元，同比减5.35%；实现归母净利润8.33亿元，同比增长国信证券约2.67%；实现扣非归母净利润8.02亿元，同比增长约4.13%。

公司Q3单季度实现营业收入77.30亿元，同比增长约5.9%，环西部矿业比增长约5.49%；实现归母净利润4.87亿元，同比增长约117%，环比增长约76.5%；实现扣非归母净利润4.78亿元，同比增长约148%，环比增长约72.4%。

公司三季度归母净利润大幅增长，主因公司主要产品铜、铅、锌价格环比二季度大幅反弹，今年第三季度国内铜、铅、锌现货均价分别为51402元/吨、15433元/吨、18841元601168/吨，环比二季度分别上涨16.9%、8.9%、16.3%。

2020年三季度报告点评并且铜、锌价格在三季度始终维持在偏高位置。

金属资源储三季度利润大幅增长量丰富，玉龙铜矿改扩建工程即将投产公司拥有丰富的有色金属资源储量，其中铜623.18万吨、铅182.77万吨、锌329.49万吨，且具有进一步找矿潜力。

2019年公司铜精矿、铅精矿、锌精矿产铜矿即将大幅放量量分别为4.9万吨、6.8万吨和16.2万吨。

公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程在今年10月份已具备试国信证券车条件，项目达产后可为公司带来11万吨/年铜金属量增量。

风险提示：项目投产进度不达预期，金属价西部矿业格下跌风险。

601168投资建议：给予“买入”评级。

预计公司2020-2022年营收分别为312/333/360亿元，同比增速2.1/6.6/8.2%，归母净利润分别为132020年三季度报告点评.23/15.72/22.74亿元，同比增速31.4/18.8/44.7%；摊薄EPS=0.56/0.66/0.95元，当前股价对应PE=16/14/10X。

考虑到公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，且公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程即将投产，公司利润将三季度利润大幅增长显著增厚，给予“买入”评级。