中信证券-移远通信-603236-2020年三季报点评：收入再创新高，业绩显著改善-201030

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公司2020Q3营收17.11亿元，同比+49.16%，环中信证券比+16.58%；归母净利润5535万元，同比+264.54%，环比+54.86%；扣非归母净利润5389万元，同比+329.34%，业绩超预期。

公司季度收入再创历史新高，同比增速冠绝模组行业，净利率环比开始改善移远通信，ROE有望逐步抬升，长期看好万物互联的行业趋势，东升西落的格局演进和强者恒强的竞争态势，公司有望持续实现超行业平均的快速增长，持续重点推荐，维持“买入”评级。

收603236入端：绝对值再创历史新高，同比增速冠绝行业。

物联网行业2020Q3继续保持良好发展态势，公司根据市场需求不断创新优化产品结构，营业收入继续实现快速增长，单三季度收入17.11亿元，再创历史新高，同比增长49.16%，增速模组行2020年三季报点评业领先。

公司2020Q2末存货/预付账款由13.75/1.26亿元变动至2020Q3的13.09/2.45亿元，合计环比增长3.收入再创新高53%。

我们预计，行业的高景气度将延续，公司四季度收入有望环比继续增长，全年能够实现60亿收业绩显著改善入水平。

利润端：净利率环比开始改善，ROE中信证券有望逐步回升。

2020Q3公司毛利率20.33%与2020H1的20.35%基本持平，相比2020Q2的19.67%略有提升；公司销售费用率3.16%有所下降，主要原因在于公司海外营销活动相对减少；公司财务费用率0.68%，并未受汇兑影响大幅增加，部分原因在于公司采用了美元短期借款和一定的锁汇措施；公移远通信司研发费用率10.25%仍维持高位。

整体来看，2020Q3公司期间费用603236率下降带动净利率提升，ROE也回升至3%以上水平。

我们预计，随着公司销售规模的持续扩张和5G/车载等高端产品的放量，研发、渠道和2020年三季报点评运营方面的前期投入和规模效应将不断体现，带动公司净利率ROE水平的持续改善。

持续构筑研发、制造、渠道端收入再创新高多重竞争壁垒。

研发方面，公司拥有上海/合肥/温哥华/贝尔格莱德/佛山5处研发中心，目前员工2000余人，研发技术人员占比约80%，2020Q3研发费用1.75亿元，同比+90%；制造方面，公司智能制造中心部署了先进的SMT生产线和自主开发的全套自动化生产测试线，年产能超过4500万片；业绩显著改善渠道方面，公司全球覆盖的直销+分销体系持续完善，产品取得了全球几十个国家和地区的强制性认证、欧洲GCF/北美PTCRB一致性认证、全球主流运营商认证，业务覆盖150+国家和地区，服务全球5500+企业客户。

2020Q3，公司加大采购和购置研发设备和工中信证券厂生产设备，2020Q3末公司其他非流动资产/固定资产相比Q2末增长0.42/3.28亿元至1.48/3.50亿元。

近期公司拟定增募资11亿元，用于全球智能制造中心建设、研发中心升级和智能车联网产业化项目，达产后公司将具备1.35亿片无线模组智能生产能力和2000+人员的研发技术团队，制造端和研发端的护城河届时将进一移远通信步加深。

风险因素：全球疫情603236扩散和地缘政治风险影响超预期；物联网产业进展不及预期；市场竞争加剧；外汇波动风险等。

投资建议：长期看好万物互联行业趋势，东升西落的格局演进和强者恒强的竞争态势，公司有望持续实现超行业平均的快速增长，维持2020/2021/2022年收入预测为60.56/87.71/123.94亿元，维持2020/2021/2022年净利润预测为2.00/3.60/7.00亿元，持续重点2020年三季报点评推荐，维持“买入”评级。