光大证券-长海股份-300196-2020年三季报点评：产能翻倍式扩张，可再造一个长海-201030

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2020光大证券年前三季度归母净利润同降16.4%，EPS0.48元∶前三季度公司实现营业收入14.8亿元，同降11.3%，归母净利润2.0亿元，同降16.4%，EPS0.48元;单3季度公司营收5.7亿元，同降1.6%，归母净利润0.72亿元，同降18.7%，EPS0.18元。

毛利率水平提升，汇兑损失导致财务费率上升:报告期内公司综合毛利率30.0%，同比上升0.3个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为5.7%、4.4%、3.9%、0.2长海股份%，同比变动0.4、0.3、-0.2和0.6个百分点，期间费率14.2%，同比上升1.2个百分点。

单3季度综合毛利率30.3%，同升0.6个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为5.2%、3.7%、3.6%和2.7%，同比变动0.1、-0.2、-0.9和4.3个百分点，期间300196费率15.0%，同升3.3个百分点。

年内国内和风电市场需求较好,在供给新增有限的情况下，三季度以来玻纤行业持续供不应求，企业库存2020年三季报点评快速下降，玻纤价格连续两轮上涨，产品量价齐升，叠加化工产品原材料成本较低，公司整体盈利水平出现改善。

受人民币升值影响三季度汇兑损失较高导致财务产能翻倍式扩张费率大幅上升，如扣除财务费用影响，单三季度公司业绩同比实现正增长。

产能翻倍式扩张，可再造一个长海∶长海7月公布可转债投资10万吨/年的可再造一个长海无碱粗纱池窑生产线，配套制品(短切纱/毡)深加工，先期准备动工，预计明年二季度末点火。

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不饱和树长海股份脂扩建10万吨项目预计11月动工。

盈利预测、估值与评级U长海股份的产能扩张有序推进，叠加玻纤行业供需300196格局改善，玻纤产品价格上涨。

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当前股价对应的2020产能翻倍式扩张年PE估值约16倍处于历史估值底部，维持‘‘买入’’评级。

风险提示∶玻纤及制品需求不确定性风险;原材料成本上升;汇率波动导致汇兑损失风险;国可再造一个长海内项目投产和产品推广不及预期等。