国信证券-乐普医疗-300003-2020年三季报点评：扣非业绩稳健增长，期待创新器械放量-201029

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业绩基本符国信证券合，扣非净利润稳健增长公司前三季度营收63.87亿（+8.6%），归母净利润19.73亿（+22.4%），扣非归母净利润15.97亿（+20.2%）。

其中Q3单季度营收21.49亿（+9.7%），归母净利润8.33亿（+82.3%），扣乐普医疗非归母净利润4.82亿（+17.8%）。

其中非经常性损益影响净利润3.76亿300003元，主要来自君实生物股权的公允价值变动收益。

Q3扣非业绩基本符合预2020年三季报点评期，保持了稳健增长。

PCI手术量预计持续恢复，Q4扣非业绩稳健增长有望保持稳健增长。

疫情影响逐步修复，器械板块稳健增长Q3单季器械板块收入同比增长3期待创新器械放量6.96%，预计疫情相关的家用器械收入增速有所放缓，PCI手术器械销售持续恢复。

药国信证券品板块院内渠道受集采降价影响销售额同比下降，OTC渠道预计仍保持稳健增长，药品板块后续收入预计趋于稳定，贡献稳定现金流。

前三季度乐普医疗毛利率69.74%（-2.90pp），预计受核心器械产品及药品降价影响。

销售费用率大幅降低至19.71%（-5.34pp300003），预计主要受集采和疫情下销售推广力度放缓影响。

研发费用率7.29%（+1.22020年三季报点评2pp），持续保持研发强度，药物球囊和左心耳封堵器已如期获批，切割球囊有望年底前获批。

支架集采即将落地，期待创新器械放量国家层面冠脉支架集采将于11月初开标，集采竞价规则下预计实际中标价降幅相对较大，可能对金扣非业绩稳健增长属支架利润带来一定影响。

但不锈钢支架未纳入集采范围，后续销售策略有更高灵活度；集采落地后，生物可吸收支架及药物球囊期待创新器械放量等创新器械放量预期增强，有望填补金属支架利润损失。

历史国信证券研发经验已经持续验证了公司的创新产品研发能力及研发销售迭代能力。

看好公司梯乐普医疗度化产品线与研发管线带来的长期成长。

风险提示：创300003新器械推广不及预期；研发进度不及预期；政策风险投资建议：集采落地在即，期待创新产品放量，维持“买入”评级。

金属支架集采不确定性即将出清，2020年三季报点评创新器械产品线有望打开成长空间。

考虑集采、疫情、非经常性损益等综合影响，预计2020~2022年归母净利润达到22.56/26.81/34.22亿元，（此前预测为21.84/2扣非业绩稳健增长8.72/35.93亿元），对应当前股价PE为25/21/17X，维持“买入”评级。