国盛证券-京沪高铁-601816-Q3经营改善，票价优化推动市场化发展-201030

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国盛证券事件：京沪高铁发布2020年第三季度报告。

2020前三季度实现营业收入171.92亿元，同比京沪高铁下降34.87%，归母净利润18.48亿元，同比下降79.33%，扣非净利润19.52亿元，同比下降79.44%。

2020Q3营收71.46亿元，同比下降25.71%，归母净利601816润13.18亿元，同比下降63.46%。

点评：Q3Q3经营改善经营情况环比改善。

受疫情影响，限流管控等措施，游客乘车出行意愿较低，前三季度票价优化推动市场化发展公司营收较去年同期下降幅度较大，第三季度环比改善，客座率持续恢复。

公司前三季度毛利率为28.87%，同比下降23.71p国盛证券tc，第三季度毛利率为38.69%，同比下降23.4pct，主要系支出较为刚性收入减少所致。

管理费用率同比提升3.21pct至3.43%，主要系对土地使用权进行摊销，增加京沪高铁了无形资产摊销费用。

研发费用率下601816降0.03pct至0.01%，主要系受新冠肺炎疫情影响，公司实施的科研支出减少所致。

财务费用率同比提升10.32pct至12.05%，主要系京福安徽公司新线开通运营，建设项目银行借Q3经营改善款利息支出费用化，增加了财务费用。

推出多个服票价优化推动市场化发展务新举措，全面提升服务质量。

1）试点“静音国盛证券车厢”服务。

京沪高铁2）推出新型票制产品。

针对固定区间密集出行的通勤客流、频繁出行的商务客流，探索推出票价折扣、灵活适应市601816场需求的计次季票等产品。

3）为重点旅客实Q3经营改善行“一站式”服务。

为旅客出行票价优化推动市场化发展提供更多选择，更好适应人民群众对美好旅行生活的需求。

4）国盛证券进一步为商务座旅客服务提质。

票价优化调整推动京沪高铁市场化京沪高铁发展。

2020年10月23日京沪高铁公司发布《关于优化调整京沪高铁票价的公告》，实行浮动票价机制，不同时段、不同等级速度、淡季/旺季设601816计票价差异，部分票价上涨，部分票价下调。

将北京南站~上海虹桥站全程列车二等座最高执行票价调整为5Q3经营改善98元，最高涨幅为8.14%，最低执行票价调整为498元，最高降幅为9.95%，商务座最高执行票价调整为1,998元，最高上涨14.3%。

此次票价优化调票价优化推动市场化发展整对京沪高铁市场化发展意义重大。

投资策略：我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为52.03亿元、109.82亿元、1国盛证券29.03亿元，分别增长-56.4%、111.1%、17.5%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、委托管理的风险、模京沪高铁型测算与实际不符风险。