开源证券-美年健康-002044-公司信息更新报告：全年预告扭亏为盈，Q3业绩加速好转-201031

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Q3收入基本追平同期，净利率恢复至正常水平公司公布2020年三季报：2020年前三季度，公司实现收入44.19亿元（-29.61%），归母净利润-5.17亿元（-232.15%），扣非净利润-5.29亿元（-319.59%），经营活动现金流净额-7.01亿元（-6.39%开源证券）；EPS-0.13元/股。

2020Q3收入26.04亿元（-1.22%），归母净利润2.65亿元（-29.15%），美年健康扣非净利润2.65亿元（-29.75%）。

公司拟出售美因基002044因不低于20%的股权，预计2020年全年扭亏为盈，净利润1000-3000万元。

因此上调2020年归母净利润，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2000万元（前值公司信息更新报告为100万元）、9.51亿元、11.77亿元，EPS分别为0.01/0.24/0.30元，当前股价对应P/E分别为3405/70/57倍，维持“买入”评级。

Q3体检旺季公司业绩加速全年预告扭亏为盈回暖，提价幅度快于同期Q3随着体检旺季的到来，公立医院体检中心产能受限，溢出效应明显，以及公司提质增效赢得客户认可，业绩加速回暖。

在公立医院因为产能饱和，提价幅度加大，也间接带动了Q3业绩加速好转非公体检机构提价，我们认为进入旺季后，公司提价幅度快于同期。

Q3收入基本追平2019年同期，净利率达到10%（2018年Q3净开源证券利率11%），在承担了一部分上半年费用（如缓缴公积金等）及部分应收账款计提的情况下，实际净利率应该要高于10%，体现了规模效应，预计Q3门店业绩实际恢复情况好于报表端，旺季中的Q4收入、利润同比及环比有望进一步提速。

团个检业务逐步恢复正常，2020年起收入、利润有望回归正常增美年健康长轨道公司巩固现有团检市场的优势，同时大力开拓个检市场和优质渠道，加大力度开发央企等大型优质客户的集团订单，进一步完善专业体检和健康管理服务。

从应收账款和预收账款看，公002044司团个检业务逐步恢复正常。

个检端，2020公司信息更新报告年初预收款14.47亿元，2020Q3有11.40亿元（体现在合并BS表“合同负债”项目），有望在2021年转化为收入。

团检端，2020Q3应收票据和应收账款较2020年初减少了5.85亿元，表明团检客户Q3有持续到检及回款，20全年预告扭亏为盈20前三季度的应收账款周转天数较上半年明显缩短。

Q3业绩加速好转风险提示：体检中心扩张过程中的管理风险。