国信证券-恒为科技-603496-2020三季报点评：三季度增速恢复，运营商可视化业务迎来反转-201030

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三季度营收恢复高增长2020年前三季度，公司实现营收3.09亿元（-7.国信证券10%），归母净利润为0.07亿元（-90.71%），扣非归母净利润0.05亿元（-91.97%）。

单三季度来看，公司单季实现营收1.40亿恒为科技元（+37.89%），归母净利润为0.27亿元（40.50%），扣非归母净利润为0.27亿元（40.62%），三季度营收恢复高增长，伴随运营商订单回暖，四季度有望持续。

毛利率回升明显，四季度有603496望持续高增长公司单Q3毛利率为50.98%，环比上升约4.75个百分点。

毛利率保持逐季提2020三季报点评升，主要因为业务结构的变化，网络可视化业务占比逐步恢复。

费用持续增长导致利润端压力较大，前三季度销售费用同比增长1.47%，管理费用同比增长0.94%，研发三季度增速恢复费用同比增长2.78%。

另一方面，公司三季度存货达到3.75亿，同比增长80.7运营商可视化业务迎来反转9%，主要是备货购进的原材料增加，以及为订单交付准备的半成品和成品增加所致。

合同负债为0.80亿，同比增长55.91%，四季度业绩有国信证券望持续高增长。

中标移动大单，5G可视化反转趋势确立根据公告，公司成为中国移动5G上网日志留存系统项目第3标包汇聚分流设备的第一中标候选人，中标份额40%恒为科技，中标金额1.2亿元。

603496上半年运营商市场在基础网络升级的状况下，推迟了可视化项目建设。

5G的建设必然推动网络可视化产业的升级，运营商招标有望2020三季报点评陆续启动，行业已迎来反转。

公司定增通过，重点投向面向5G的网络可视化技术升级与产品研发项目，同时积极扩大产能，提三季度增速恢复升交付能力和质量。

另一方面，受益于信运营商可视化业务迎来反转息产业国产化的发展，公司嵌入式业务上半年有翻倍增长。

信创产业今明两年迎来高峰国信证券，有望推动该业务持续高增长。

风险提示：运营商等下游网络可恒为科技视化投入不及预期；信创增速放缓。

投资建议：维持“增持”603496评级。

预测2020-2022年收入为5.26/7.29/9.69亿元，归母净利润由0.92/1.31/1.72亿元，利润年增速分别为36%/43%/31%，摊薄EPS=0.42020三季报点评5/0.65/0.85元。

维持三季度增速恢复“增持”评级。