华金证券-隆基股份-601012-三季报符合预期，单季度现金流历史新高-201030

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◆事件：10月30日，公司发布三季报，Q1-Q3实现营业收入338.3亿元，同比增长49.1%；实华金证券现归母净利润63.6亿元，同比增长82.4%，符合预期。

毛利率27.8%，同比增隆基股份加0.21pct。

其中Q3实现营业收入136.9亿元，同比增长59.5%601012；归属母净利润22.4亿元，同比增长51.9%；毛利率25.8%，同环比分别下降4.1pct、1.5pct。

◆Q3预收账款大幅增加，经营活动现金流大幅增加：截至9月底，公司应收账款59.4亿元，环比下降0.9亿元，应收票据52.9亿元，环比三季报符合预期提升3.1亿元。

公司存货106亿元，环比提升20.4亿元，主单季度现金流历史新高要是在途的组件产品较多，有望在Q4的装机旺季下逐步消化。

公司9月末合同负债（预收账款）62.5亿元，环比增加29亿元，说明行业需求依然较好，公司在华金证券手订单饱满。

Q3公司经营活动现金净流入59.2亿元，创单季度历隆基股份史新高，主要是Q1收取的银行承兑票据兑现，以及客户提前现金付款锁定Q4产品出货。

◆Q3各项费率相对稳定，财务费用有所增加：Q3公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为2.6010123亿元、3.8亿元、1.3亿元、1.6亿元，环比分别+7.9%、+18.2%、+21.8%、+1.97亿元。

销售费率、管理费率、研发费三季报符合预期率、财务费率分别为1.7%、2.8%、1.0%、1.1%，环比分别-0.17pct、-0.01pct、+0.03pct、+1.5pct。

公司Q3整体费用率环比增长，Q3财务费用增加是由单季度现金流历史新高于利息收入环比减少。

◆硅片+组件产销两旺，新增产能持续投放：估算公司Q3硅片出货约27.8亿片，环比华金证券增长超30%；外销约15.7亿片。

Q1-Q3硅片出货约67隆基股份亿片，同比增长约45%，外销约40亿片。

Q3组件出货约5.93GW，环比增长约25%，Q1-Q3组件出货约12.7GW，同比增长约140601012%，外销12.5GW。

公司Q4硅片出货三季报符合预期有望超30亿片，Q4组件出货有望超7.5GW。

公司在单季度现金流历史新高银川和云南的硅片硅棒项目持续推进，有望分别在年内和明年上半年达产，今年底硅片产能有望超75GW。

◆投资建议：公华金证券司利润符合预期，季度现金流流入超预期，维持之前盈利预测。

预计公司2020隆基股份年-2022年归母净利润为82.6亿元、107.7亿元、132.1亿元，相当于。