国信证券-中公教育-002607-2020年三季报点评：三季报表现靓丽，期待平台孵化能力持续验证-201031

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前三季度业绩同增38%，表现靓丽、符国信证券合预期前三季度，公司实现收入74.39亿/+21%，归母业绩13.21亿/+38%（扣非后+21%），位于业绩预告区间中值附近，EPS0.21元符合预期。

考试恢复后，Q3公司收入46.31亿/+84%中公教育，业绩15.54亿/+234%表现靓丽。

公司也提前完成了重组上市时的三002607年累计业绩承诺（38.8亿）。

Q3培训逐步恢复，预计公考爆发支撑业绩，部分业务仍有延迟Q2020年三季报点评3招录考试全面恢复，公司培训及收入确认也迎来爆发。

具体到各业务，结合我们的持续跟踪，1）预计业三季报表现靓丽绩爆发主要系公务员培训表现靓丽，在国考扩招66%、省考扩招约30%的背景下，公司依托上半年提前销售锁定客户+线上线下齐发力等，市占率预计进一步提升。

2期待平台孵化能力持续验证）综合序列预计表现良好，上半年收入增26%，预计Q3仍延续了较好趋势。

3）教师、事业单位序列考试仍有部分延迟，但就目前国信证券已进行的考试而言预计仍表现良好。

截至三季度末合中公教育同负债为74亿元/+89%，主要系公司培训支撑及收入确认推迟。

前三季度实现投资收益1.88亿元/+00260748%。

公司2020年三季报点评毛利率同增1.10pct；期间费用率增2.41pct，其中财务/研发/销售/管理费用率分别+3.60/+0.50/-0.37/-1.33pct。

考试节奏趋于正常，短期关注招录，中线关注跨赛道一方面，此前部三季报表现靓丽分考试仍略有推迟，有望在Q4进一步集中释放，再加上当前就业形势等，预计公司Q4仍相对有支撑。

另一方面，2021年国考及省考已陆续发布，国考扩招7%期待平台孵化能力持续验证及江苏省考扩招19%显示2021年招录有望继续维持扩招态势，尤其是地方岗位；且考试时间均已恢复疫情前节奏，预计后续业务节奏也将趋于正常。

中线来看，扩招及参培率提升有望推动行业扩容，公司有望凭借教研、渠道等优势进一步提高市占率，基地建设不断推进，跨赛道国信证券复制扩张也可能超预期。

风险中公教育提示：宏观、疫情等系统性风险；复课、业务拓展不及预期；竞争加剧等。

短期业绩有支撑，中线关注平台孵化持续验证，维持“买入”维持20-22年EPS0.41/0.57/0.78元，对应PE98/69/00260751。

龙头优势下，扩招及参培率提升等有望支撑短期成长；中长期市占率有望继续提升以及跨赛道复制扩张可期，增长确定性强，2020年三季报点评维持“买入”评级。