国海证券-华域汽车-600741-三季报点评：行业回暖龙头抢先受益，新能源带来新催化-201031

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事件：公司三季度实现营收3国海证券81.04亿元，同比+9%，归母净利润17.96亿元，同比+15%，扣非归母净利润17.36亿元，同比+27%。

业华域汽车绩超出市场预期。

2020年前三季度，公司实现营收917.26亿元，同比-13%，净利润40600741.1亿元，同比-37%，扣非归母净利润26.3亿元，同比-37%。

点评：受三季度我国汽车销量回暖，海外北美延锋复工复产稳步推进，Q3公司业绩大三季报点评幅改善。

2020年9月，我国汽车产销分别完成252.4万辆和256.5万辆，环比分别增长19.1%和17.4%，汽车产销已连续6个月呈现增长，其中销量已连续五个月行业回暖龙头抢先受益增速保持在10%以上。

市场恢复新能源带来新催化形势的向好，推动公司业绩大幅改善。

展望四季度，商用车受政策国海证券、投资的拉动将继续保持增长态势，乘用车方面，9月下旬开幕的北京国际车展推动了企业新品的全面投放，叠加各地促进消费政策的延续，都将积极推动汽车消费市场。

产品结构华域汽车优化，持续整合业务，管理效率进一步提升。

公司2019Q1~2020Q3单季度利润率稳步提升，毛利率、净利率分别为14.28%/15.09%600741/14.25%/14.26%/13.16%/13.38%/15.22%、6.56%/5.84%/5.72%/5.55%/0.53%/5.14%/6.19%，逐季改善，盈利能力稳步提升趋势显著。

我三季报点评们认为公司三季度利润率改善的原因有以下几个方面：1）海外北美延锋汽饰已稳步复工复产，产能利用率的提升大幅改善海外业务盈利情况，2）特斯拉上海工厂产销量爬坡，预计公司配套特斯拉产品利润率略高于其他主机厂，3）公司持续业务整合、产品结构优化（华域视觉及智能化产品放量），提升盈利水平。

在业务整合方面，2020年8月，子公司延锋汽饰收购了延锋内饰30%的股权，收购后行业回暖龙头抢先受益公司实现100%控股，加速全球化进程。

另外子公司实业交通电器拟出售持有的李尔实业交通45%的股权，退出汽车车用线束总新能源带来新催化成业务，集中精力在功能类零件。

公司在电动化智能化方面国海证券屡获新订单，带来新催化。

根据华域汽车公司公告2020上半年子公司延锋获得了通用汽车全球电动车平台BEV3的定点，产品涉及仪表板、门板和座椅等。

子公司600741华域电动的驱动电机实现了对上汽乘用车、上汽通用稳定供货，其辅驱电机获通用汽车BEV3定点，电力电子箱实现对上汽通用五菱供货。

子公司华域麦格纳电驱获通用汽车BEV3定点，预计2020Q4起实现三季报点评对德国大众全球MEB电动平台批量供货；公司电子分公司的24GHz后向毫米波雷达和77GHz角雷达实现对上汽乘用车、上汽大通供货，77GHz前向毫米波雷达批量给金龙客车和上汽通用五菱供货。

子公司华域视觉获得了日本行业回暖龙头抢先受益主流车厂的两个出口项目定点。

盈利预测和投资评级新能源带来新催化：维持公司“买入”评级。

由于三季度国内国海证券车市产销量超出市场预计，预计恢复性增长将延续至四季度。

因此我们上调了公司盈利预测，预计公司2020~2022年营业收入分别为1228.22亿华域汽车元、1426.71亿元、1642.1亿元，同比增速分别为-15%、16%、15%；归母净利润分别为49.06亿元、62.91亿元、70.43亿元，同比增速分别为-24%、28%、12%，对应EPS分别为1.56元、2.00元、2.23元。

风险提示：北美疫情的不确定性对公司海外业务产生影响；全600741球汽车销量增速放缓带来零部件竞争的加剧。