西部证券-TCL科技-000100-2020年三季报点评：业绩超预期，面板涨价有望持续-201101

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事件：20西部证券20年10月28日，公司发布2020年三季报，前三季度实现营收487.1亿元，以重组后同口径计算，YoY+18.4%；归母净利润20.25亿元，剔除一次性重组收益后，YoY+28.9%。

业绩超TCL科技预期，TCL华星季度盈利环比改善显著。

TCL华星前三季度实现营业收入323.8亿元，YoY+31.9%，净利润5.66亿元，Yo000100Y-56.3%。

受益于全球大尺寸显示供需关系改善，各尺寸面板2020年三季报点评价格稳步上涨，叠加三季度需求回归，第三季度实现净利润7.0亿元，YoY+151.6%，大尺寸满销满产，中小尺寸业务持续高端化，产线盈利快速恢复。

内生增长及外延并购支持TCL业绩超预期持续高增长。

公司研发投入42.9亿元自研工艺与关键材料、入股JOLED推动印刷OL面板涨价有望持续ED、与三安半导体成立联合实验室聚焦Micro-LED等新型显示技术，建立技术领先优势。

公司8月收购苏州三星8.5代产线60%产权及配套模组厂100%西部证券产权，并引入三星为TCL华星战略股东，随着AMOLED的T4和11代线T7产能释放，以及产线整合，到2023年产能面积复合增速有望高达18.8%。

TCL华星产品结构优TCL科技化，与中环新赛道产业协同，打开天花板。

短期面板涨幅有望持续，随着产能的持续释放，预计明年充分受益于韩厂退出以及大型体育赛事等带来的面板000100供需改善。

长期随着新董事带领公司面板产品优化、定位高端科技、摘牌收购中环电子100%股权开拓新能源新赛道，赋能面板与新能源形2020年三季报点评成协同，将打开公司发展天花板。

投资建议：我们预测公司2020-2022年营收为696.88/836.25/961.69亿元，同比-7.0%、+20.0%、15.0%，归母净利为28.31/41.49/57.24亿元，同比业绩超预期增长8.1%、46.5%、38.0%。

维持面板涨价有望持续“买入”评级。

风险提示：韩厂退出进度不及预期；下游需求不及预期；产能落地不西部证券及预期。