东吴证券-环保工程及服务行业周报：五中全会提出“十四五”生态环保主要目标，生态环境部等五部门大力推进气候投融资-201101

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建议关注：盈峰环境，北控城市资源，中再资环，龙马环卫，玉禾田，洪城水业，维尔利，瀚蓝环境，深圳燃气，海螺创业，上海环境核心观点五中全会提东吴证券出2035年基本实现社会主义现代化与“十四五”发展生态环保目标。

全会提出1）到2035年基本实现社会主义现代化远景目标，其中生态环保相关目标包括“广泛形成绿色生产生活方式，碳排放达峰后稳中有降，生态环境根本好转，美丽中国建设目标基本实现”；2）“十四五”发展主要目标，其中生态环保相关目标包括“生态文明建设实现新进步，国土空间开发保护格局得到优化，生产生活方式绿色转型成效显著，能源资源配置更环保工程及服务行业周报加合理、利用效率大幅提高，主要污染物排放总量持续减少，生态环境持续改善，生态安全屏障更加牢固，城乡人居环境明显改善”；3）全会还提出推动绿色发展，促进人与自然和谐共生，加快推动绿色低碳发展，持续改善环境质量，提升生态系统质量和稳定性，全面提高资源利用效率。

生态五中全会提出“十四五”生态环保主要目标环境部等五部门大力推进应对气候变化投融资发展。

生态环境部联合国家发改委、人民银行、银保监会、证监会联合发布《关于促进应对气候变化投融资的指导意见》，主要目标为1）到2022年，营造有利于气候投融资发展的政策环境，气候投融资地方试点启动并初见成效，气候投融资专业研究机构不断壮大，资金、人才、技生态环境部等五部门大力推进气候投融资术等各类要素资源向气候投融资领域初步聚集；2）到2025年，促进应对气候变化政策与投资、金融、产业、能源和环境等各领域政策协同推进，引领构建具有国际影响力的气候投融资合作平台，投入应对气候变化领域的资金规模明显增加。

持续推荐环卫大行业小公司东吴证券轻资产，关注管理壁垒和装备边际改善。

1）市场化加速提升&大环卫内涵扩张，预计2025年环卫市场化空间增长134%：预计2025年中国环卫服务市场4685亿元，市场化率80%，市场化空间3748亿元环保工程及服务行业周报，较19年增长134.11%。

2）标准化&机械化&管理优势促份额集中：标准化驱动大合同增加，机械化率提升，龙头管理优势3大因素促进龙头份额提升，预计2025年6家环卫上市龙头营收可扩张至5五中全会提出“十四五”生态环保主要目标.58倍。

3）建议关注具有差异化管理优势的传统环卫龙头：玉禾田、侨银环生态环境部等五部门大力推进气候投融资保、北控城市资源。

4）建议关注环卫装备龙头市场份额、盈利能力迎来双拐点：盈峰环境、东吴证券龙马环卫。

中期关注需求供给齐升β，长期优质运营价值重估α：1）融资环境改善供给，财政投入加大刺激需求，使得财政支付和环保企业融资能力带来边际改善，环保工程及服务行业周报对环保工程类公司显著受益。

从行业空间、公司治理、融资能力恢复五中全会提出“十四五”生态环保主要目标3个角度关注：a)生态工程类新秀东珠生态；b)土壤修复龙头高能环境；c)有机垃圾处理设备龙头维尔利。

2）寻找“现金流内生、持续成长”的优质运营资产：a)环卫服务市场化改革红利，行业龙头集中度提升：关注玉禾田：差异化生态环境部等五部门大力推进气候投融资管理优势的传统环卫服务龙头；盈峰环境、龙马环卫：环卫装备需求提升具有机械化协同优势的环卫装备企业。

b)三个东吴证券角度看水务资产价值重估：关注洪城水业。

c)关注垃圾焚烧行业优质资产的稀缺性，关注瀚蓝环境：优秀整合能力得到验证，大固废综合园模式扩张可期；伟明环保：生活垃圾全产业链协同发环保工程及服务行业周报展；光大国际：焚烧行业龙头地位稳固。

d)生产者五中全会提出“十四五”生态环保主要目标责任制度完善，再生资源龙头马太效应提升，关注中再资环：废电拆解行业龙头。

3）天然气改革驱动市场化红利释放：关注深圳燃气生态环境部等五部门大力推进气候投融资：海气产能占比近半叠加城中村改造，促进量利齐升。

东吴证券最新研究：行业事件点评：重点区域公共领域新能源汽车新增替代不低于80%，环卫装备龙头迎成长良机；北控城市资源深度研究：背靠龙头聚焦环服&危废，资源&管理优势助力腾飞。

风险提示：政策推环保工程及服务行业周报广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期。