渤海证券-期权周报：市场震荡下行，波动率指数先升后降-211108

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核心观点：金融期权市场表现金融期权方面，50ETF期权成交活跃度再度下降，上周日均成交量为188.79万张，较前周减少15.05%，综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为中性。

沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交127.68万张，成交额10.55亿元；沪深300股指期权日均成交10.11万张，成交额7.00亿元；嘉实300ETF期权日均成交17.50万张，成交额1.23亿元，成交活跃度总体变化不大。

综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪同样偏谨慎。

波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为18.88，沪深300期权波动率指数分别为18.01、17.92和18.20，相对前周均变化不大，现处于历史较低水平；目前50ETF期权偏度指数为101.88，沪深300期权偏度指数分别为100.75、100.97和103.52，总体上同样变化不大，现处于历史中等水平。

总体而言，投资者对后市的波动预期保持稳定，尾部风险预期相对中等。

商品期权市场表现商品期权方面，上周成交量提升幅度较高的是LPG期权，涨幅为120.08%；持仓量提升幅度较高是菜粕期权，涨幅为23.10%。

综合成交和持仓信息来看，投资者对铁矿石、沪铝、PVC、动力煤、原油期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、白糖、沪铜、玉米、棉花、PTA、黄金、聚丙烯、塑料、棕榈油期货后市走势态度较为中性，对橡胶、甲醇、菜粕、LPG、沪锌期货后市走势态度较为谨慎。

策略推荐对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。

对于中短线投资者，近期仍可以持有做空波动率的策略。

目前波动率指数已处于年度中枢以下，做空波动率策略的收益风险比有一定下降，中长期来看波动率指数仍处于震荡下行的趋势，如有进一步下降可以减仓，也可以结合做多波动率的策略如gamma交易进行对冲。

近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。

风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。