光大证券-泰格医药-300347-2020年三季报点评：Q3主业继续提速，规模效应致利润回暖弹性更大-201101

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事件:公司发布2020年三光大证券季报，20Q1-3实现收入23亿、归母净利润13.18亿、扣非归母净利润4.98亿、经营性净现金流5.17亿元，分别同比增长13%、150%、149%、52%，实现稀释EPS1.70元，业绩符合预期。

点评:Q3主业继续提泰格医药速，规模效应致利润回暖弹性更大。

20Q1-Q3单季度收入同比增长7%、10%、229%，归母净利润同比增长75%、260%81%,扣非归母净300347利润同比增长3%7%、29%。

收入和扣非利润明显提速,原因在于公司收入占比较大的临床监察、SMO、患者招募、生物分析等业务进度和医院诊疗量紧密相关，Q3国内医院诊疗量2020年三季报点评继续恢复。

利润回暖弹性更大，原因在于规模效应带来管理费Q3主业继续提速用环比明显节省。

短期:疫情影响具有规模效应致利润回暖弹性更大一过性，业绩正逐季加速。

疫情影响仅光大证券是延后需求，且具有-过性,并且短期新冠药械临床需求大增。

泰格医药公司作为行业龙头,订单充足(19年底在手合同50亿元，同比增长36%),并且主要是中国区域内的临床需求(数理统计与分析业务有570个进行中项目,其中393个在中国开展，占比近70%)。

随着国内疫情稳定，预计300347业绩将逐季加速。

长期:危2020年三季报点评中有机,H股上市有望加速国际化。

全球疫情持续扩散，市场Q3主业继续提速担忧影响公司海外客户订单。

另外，疫规模效应致利润回暖弹性更大情可能对全球经济造成冲击,继而影响全球一级市场Biotech融资。

我们认为，不必悲观:1)研发投入的承压，反而促进研发外包率的提升;2)海外疫情扩散下，将促使药企增加在光大证券我国招募患者比例。

凭借在国内的完善布局，泰格医药泰格对药企吸引力提升,有望借此加速国际化。

公司已经于2020年8月在港交所上市，募资约百亿，后续海外300347布局值得期待。

3)国内需求增加;2020年三季报点评4)行业长期趋势不变。

盈利预Q3主业继续提速测、估值与评级:.考虑公司股本增加，我们微幅下调20-22年EPS预测为1.79/2.05/2.63元(原为182/2.06/2.65元),分别同比增长86%6/1496/28%，对应20-22年PE为69/61/47倍，维持‘‘买入’评级。

风规模效应致利润回暖弹性更大险提示:疫情持续;研发投入不及预期;投资收益波动。