光大证券-韵达股份-002120-2020年三季报点评：市场份额继续提升，资本开支保持公司竞争力-201031

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◆事件:公司发布2020年前光大证券三季度业绩。

公司20年前三季度收入为230.9亿，同比下降4.81%;归母净利润为10.2亿韵达股份,同比下降47.8%,扣非归母净利润为8.5亿，同比增下降52.1%。

其中第三季度实现收入00212087.7亿，同比增长0.81%;归母净利润为3.4亿，同比下降48.5%;扣非归母净利润为2.9亿，同比下降50.7%。

◆积极抢占市场份额,三季度快2020年三季报点评递单量增速提升。

公司20年第三季度快件完成量约40.13亿票,同比增长约54.4%,大幅领先行业增长率市场份额继续提升(37.9%).公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例约为18.02%,较19年同期占比提升1.93pct.公司第三季度业务量增速环比第二季度(45.9%)继续提升,主要原因是公司采取了比较激进的策略以提升市场份额。

◆激进市场策略叠加市场资本开支保持公司竞争力竞争加剧,单票收入下降。

公司20年第三季度快递业务收入约84.1亿,较19年同期提升约2.41%;单票收入约2.09元,较19年同期下降约33.67%,剔除今年收入端统计口径调光大证券整的影响,公司第三季度单票收入依然维持下降趋势,主要原因是行业竞争激烈以及公司比较激进的市场策略。

◆单票韵达股份成本下降.毛利率环比改善。

公司20年002120第三季度全口径单票成本约198元,环比第二季度环比下降7.02%,延续下降趋势。

主要原因是公司今年以来在全链路开展成本管控的基础上,针对分拣运营、干线运输、末端管理等关键环节持续开展柔性管理,2020年上半年,公司分拨中心综合操作能力同比提升41%,高效能运力提升6个百分点,车辆平均装载率提升近5个百分点,分拨人均综合效能提升6.78%,错分、错发、错集2020年三季报点评包率值持续下降。

综合以上,公司20年第三季度综合毛利率为9.56%,环比第二季度提升0.49pct.◆延续资本开支,以保持公司长期竞争力.公司20年9月底固定资产+在建工程合计约100亿,市场份额继续提升较19年年底增加约20亿。

资本开支的主要投向是智能设备、运力运能、物业自持等,其中包括部分自动化分拣设备进行升级改造,上线四层自动化分拣设备,对大型转运中心进资本开支保持公司竞争力行物联网的可视化管理等。

以上基于科技创新和精光大证券细化管理的措施，将强化公司‘‘成本领先’的长期竞争力。

◆盈利预测和投资韵达股份建议。

随着顺丰发力电商特惠件,快递市场竞争加剧,公司在延续资本开支保002120持竞争力的同时,通过入股德邦延申服务品类,应对市场变化。

我们下调公司202020年三季报点评-22年eps分别为0.54、0.73.1.00元,维持公司"增持”评级。

◆风险提示:网络购物增速下滑,导致快递行业增速下滑;物流中心爆仓,将带来区域性快递单量减少,及客户流失;行业竞争超预期,将导致单票收入下滑进而市场份额继续提升影响公司利润水平。