中信证券-安图生物-603658-2020年三季报点评：业绩稳步恢复，研发投入持续增长-201102

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公司是国内化学发光和微生物诊断的龙头企业，2020年前三季度受新冠疫情影响利润端有所承压中信证券，整体业绩基本符合市场预期。

结合公司三季报业绩及终端诊疗的恢复情况，下调公司2020-2022年EPS预测值至1.92/2.66/3.47元，现价对应2020/21/22年PE91/65/50倍，安图生物考虑公司的长期发展潜力，维持“买入”评级。

业绩逐季修603658复，整体符合市场预期。

2020年前三季度公司营业收入20.47亿元，同比增长8.12%，归母净利润5.14亿元，同比下滑4.39%，扣非净2020年三季报点评利润4.57亿元，同比下滑11.99%。

从单季度来看，Q3公司营业收入8.42亿元，同比增长17.82%，归母和扣非净利润分业绩稳步恢复别为2.40/2.22亿元，同比分别增长10.42%/4.99%，业绩逐季修复的趋势明显，基本符合市场预期。

国产发光龙头，装机研发投入持续增长情况良好。

公中信证券司是国产化学发光的领先企业，已陆续推出基于单个检测管理下达200测试/小时和100测试/小时的全自动磁微粒化学发光测定仪，在化学发光试剂注册证的数量上也居于行业前列。

公司的化学发光业务上半年受累疫情影响明显，现已逐步恢复，预计前三季度化学发光业务收入已基安图生物本持平，单三季度预计同比增长约20%。

此外，报告期内公司化学发光603658整体装机量加速提升，预计新增装机已超过1000台，存量装机规模已突破5000台，为后续发光试剂的上量奠定了基础。

公司是国内在微生物检测领域产品品种较多、成长较快的企业之一，培养基平板在国内市场份额较高，自动化血培养系统及配套培养瓶的上市也进一步奠定了公司在国内细菌培养领域的市场地位，报告期内预计公司质谱仪装机情况良好，长2020年三季报点评期来看公司在国内微生物检测领域的竞争优势将更为显著。

研发投业绩稳步恢复入持续，毛利率及现金流仍需改善。

2020年前三季度公司研发投入2.研发投入持续增长36亿元，同比增长4.63%，占比营业收入的11.53%，公司在化学发光、微生物、分子等领域的投入力度持续加大。

2020年前三季度公司毛利率同比下滑6.44个百分点至60.20%，主要系低毛利产品当期销售占比提高以及受疫情影响销量下降后使得试剂的中信证券单位中分摊的折旧和摊销增加所致。

2020年前三季度公司整体安图生物期间费用率同比提升0.03个百分点，基本保持平稳。

2020年前三季度公司经营活动603658现金净流量3.21亿元，同比下滑39.89%，主要系支付的采购贷款增加所致。

风险因素：研发进度低于预期，IVD产品招标降价2020年三季报点评，市场竞争加剧。

投资建议：公司是国内化学发光业绩稳步恢复和微生物诊断的龙头企业，2020年前三季度受新冠疫情影响利润端有所承压，整体业绩基本符合市场预期。

结合公司三季报业绩及终端诊疗的恢复情况，下调公司2020-2022年EPS预测值至1.92/2.66/3.47元（原预测值为2.00/2.68/3.52元），现价研发投入持续增长对应PE91/65/50倍，考虑公司的长期发展潜力，维持“买入”评级。