光大证券-昭衍新药-603127-2020年三季报点评：20Q3业绩符合预期，疫情+港股上市，有望加速国际化-201101

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事件:公司发布2020年三季报，20Q1-3实现收入6.31亿、归母净利润1.18亿、扣非归母净利润0.光大证券99亿、经营性净现金流2.24亿元，分别同比增长81%、53%、61%、130%，实现稀释EPS0.52元，业绩符合市场预期。

昭衍新药点评:20Q3业绩符合预期，订单充足，全年高增长可期。

20Q1-Q3单季度收入同比增长160312708%、92%、59%，归母净利润同比增长59%、99%、16%，扣非归母净利润同比增长224%、105%、9%，业绩环比降速，主要原因在于19Q3基数高。

利润端增速低于收入，原因2020年三季报点评在于股权激励费用、研发费用高增长。

考虑到多方面因素，公司业绩有望持续高增长:1)新冠药械研发需求;2)公司苏州新产能业绩贡献，以20Q3业绩符合预期及公司计划分别投资8亿、11亿元建设重庆、广州新产能，持续拓展产能天花板。

3疫情+港股上市)Biomere并表贡献。

剔除并表因素,推测20Q1-3收入仍然接近40%增长;4)2有望加速国际化0H1公司新签订单同比增长70%,6月底累计在手订单14亿元，同比增长40%。

疫情危中有机+港股上市，有望光大证券加速国际化。

20H1公司海外客户收入占昭衍新药比从2019年的7%大幅提升至34%。

疫情在海外持续扩散，可能影响海外安评CRO的运营效率，从而提高外资药企选择公司提供安评服务的可603127能性,加速公司的国际化进程。

公司已收购美国新英格兰地区前三的临床前CRO公司一Biomere(19年12月并表),通过本次收购2020年三季报点评，公司将强化满足全球药企在FDA申请临床试验需求的能力，并有望导流海外客户(已成立专门服务国内的BD团队),打开公司的成长天花板。

同时，公司计划拟港股上市，海外20Q3业绩符合预期并购有望加码。

另外，公司正沿着产业链上下游延伸，公司梧州猴舍项目、模疫情+港股上市式动物、临床、药物警戒业务稳步推进，深挖护城河。

盈利预测、估值与评级:公司在手订单充足，随着新产能有望加速国际化投产,业绩将持续较快增长。

我们维持20-22年EPS预测为1.15/1.63/2.25元，同比增长45%/43光大证券%6/38%，对应20-22年PE为92/64/47倍，维持‘买入’评级。

风险提示:新产能进度昭衍新药不及预期;收购整合不及预期;竞争加剧。