开源证券-健盛集团-603558-公司信息更新报告：疫情影响前三季度业绩承压，订单回流期待业绩回弹-201102

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受阶段性因素影响，2020Q1-开源证券Q3业绩下滑，维持“买入”评级2020Q1-Q3公司实现营收11.51亿元（-12.30%），归母净利润0.58亿元（-74.38%）。

其中2020Q3单季度公司实现营收4.22亿元（-12.90%），归母净利润322.2健盛集团8万元（-96.15%）。

分产品看：2020Q3无缝产品受影响较大，收入同比下滑约25%至1.3亿元，主要无缝产品客户集中度较高、定位偏高端，消费端受疫情影响较大所致；棉袜产品由于略带刚需属性，订单、收入基本保持稳定，2020Q3同比下滑约6035586%至2.9亿元。

我们公司信息更新报告认为公司业绩下降主要系海外疫情冲击零售终端，对公司订单造成影响所致。

下调盈利预测，我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为0.94/2.69/3.35亿元（原值为疫情影响前三季度业绩承压2.0/2.8/3.7亿元），对应EPS分别为0.23/0.65/0.80元，当前股价对应PE为37.1/13.0/10.4倍，维持“买入”评级。

盈利能力下降，营运状况控制良好2020Q1-Q3公司毛利率为20.21%（-9.16pct）；净利率为订单回流期待业绩回弹5.07%（-12.28pct）。

其中2020Q3单季度公司毛利率为18.55%（-11.91pct），净利率开源证券为0.76%（-16.50pct）。

公司毛、净利率下滑幅度较大，主要受阶健盛集团段性因素影响：1）个别客户阶段性降价，同时订单数量减少导致产能利用率不足；2）汇兑损失导致财务费用增加；3）杭州基地工厂关闭，支付一次性补偿金，管理费用提升。

营运方面，2020Q1-Q3公司存货同比减少11.80%至4.04亿元，经营性净现金流为2.17603558亿元（-28.42%）。

订单恢复态势良好，产能利用率逐渐提升预计2020年9月下旬起公司订单逐渐恢复，截至目前棉袜、无缝产能均已实现满产，并有望持续，主要因为：1）随着消费端复苏，客户补货需求旺盛；2）印度、斯里公司信息更新报告兰卡疫情导致纺织业生产订单向风险较低的国内、越南转移。

我们预计Q4随着订单情况改善以及产能的持续释放，公司整体业绩情况有望显著改善，并疫情影响前三季度业绩承压且随着产能利用率提升和公司议价能力的恢复，整体盈利能力也有望恢复。

风险提示：海外疫情持续扩散订单回流期待业绩回弹，下游客户订单量不及预期，人民币继续升值。