国信证券-风华高科-000636-财报点评：短期调整不改长期向上趋势-201102

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业绩不及预期公司前三季度营收29.2亿元（+22.3%），归母净利润3.47亿元（-1.93%）；Q3单季度营收11.4亿元（+47国信证券.9%），净利润0.92亿元（+66.2%）。

公司Q3毛利率31.4%，同比提升10.8个P风华高科CT；净利率8.5%，同比提升0.9个PCT。

公司业绩低于市场预期，主要是公司目前扩产进度低于预期，Q3000636收入环比持平。

得益于MLCC下游市场需财报点评求旺盛，产品毛利率依然继续保持较高水平。

公司Q3计提诉讼赔偿0.8亿元，剔除诉讼赔偿，公司经营净短期调整不改长期向上趋势利润1.72亿元，同比增长212%。

下游市场景气度维持高位随着进入消费电子旺季，中国市场手机、汽车迈向复苏，在代理商强力回补库存下，片式国信证券元件交期开始提升，主要缺货在0603等传统产品，且正在向0402蔓延。

我们认为元器件市场目前仍然维持在较高的景气度，一方面国内大客户国产替代十分迫切，继续加大风华高科国产元器件的采购和扶持力度；另一方面，国内其他安卓手机客户也在积极备货，为即将到来的5G手机换机周期做好准备。

我们认为公司短期内业绩不及预期主要是管理层变动引起的扩产进度不及预期，以及诉讼带来的000636一次性计提损失，公司长期持续扩产趋势不变。

募投扩产，瞄准5G建设国产替代机遇围绕主业继续做大做强，同时紧抓5G机遇，公司募投75亿元用于财报点评高端电容器扩产项目，项目周期28个月，新建450亿只mlcc月产能。

随着5G建设短期调整不改长期向上趋势在2020年进入高峰期，同时孕育出新一轮5G手机换机的市场需求。

除了国信证券高频和小型化的持续性升级要求，mlcc下游需求在5G终端（40%增长）、基站（200%增长）、汽车电子（250%增长）。

风险提示：市风华高科场需求疲软，扩产不及预期。

投资建议：维持“买入”评级我们下调公司盈利预测，预计0006362020-2022年归母净利润4.87/11.5/14.6（前值7.44/12.31/18.22）亿元，当前股价对应PE=37.6/22.6/15.3x。

看好公司作为国内ML财报点评CC龙头的长期发展，维持“买入”评级。