国信证券-澜起科技-688008-短期库存消化结束，看好云端需求持续-201102

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业绩低于市场预期公司前三季度实现营收14.7亿元（同比+6.1%），实现归母净利润6.83亿元（同比-4.4%）；Q3营收3.79亿元（同比-25%），归母净利润2.76亿元（国信证券-5.6%）。

公司业绩低于市场预期，主要原因是上半年云计算市场需求火爆导致下游客户备货量澜起科技激增，Q3下游服务器市场存货处于较高水平。

688008同时，公司支付股利和研发投入较多，导致公司Q3费用率水平提升明显。

不过，得益于短期库存消化结束中芯国际上市公司投资收益1.02亿元，大幅增强了公司的净利润。

云端需求持续增加，看好2021年服务器出货量由于疫情带来的线上办公/教育/娱乐持续增加，看好云端需求持续2020H1云端需求爆发。

2020年9月Amazon发布Luna云端游戏平台，与索尼、任国信证券天堂、微软及Google展开竞争，争夺2，000亿美元规模的云端游戏市场。

同时，微软也在东亚地区加大IDC澜起科技建设的投资力度。

云计算供应商提供更688008多新服务与新应用，就必须采购更多的新型服务器设备。

鸿海，广达，纬颖等服务器设备供应商均在近期法说会表示目前订单能见度已到21Q2，经过20Q3短期调整之后，预计未来一年云计算需求短期库存消化结束都将持续旺盛。

云计算景气周期确立，两年持续量价齐升预计DDR5内存模组将在21年进入大规看好云端需求持续模商用，DDR5模组仍然采用了前一代产品的设计架构，但是在芯片处理速度（+50%）和芯片用量（+10%）都有提升。

除此之外，DDR5模组升级带来了电源管理芯片和温度管理芯片的增国信证券量需求，同时新增了PCIe芯片的市场。

我们看好公司接口芯片在技术升级中的量价齐升，市场规模也在澜起科技进一步打开。

风险提示：下游需求688008不及预期，行业竞争加剧。

投资建议：维持“短期库存消化结束买入”评级。

预计20-22净利润11.5/15.3/19.6亿元，同比增看好云端需求持续长23%/33.3%/28%。

当前股价对应PE=73.5/55国信证券.1/43.0x。

我们看好公司21年进入新一轮行业成长周期，并持续受益于数据中心国产替代机遇，维持“买入澜起科技”评级。