渤海证券-紫光股份-000938-三季报点评：业绩稳健增长，经营现金流净额显著增加-201102

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投资要点：业绩稳健增长，经营现金流净额显著增加公司近日发布2020年三季报，第三季度实现营业收入158.12亿元(+4.90%)，实现归母净利润4.14亿元(渤海证券+4.57%)，扣非归母净利润2.97亿元(-5.47%)，经营现金流净额23.58亿元(+5.34%)，显著高于公司的净利润，公司经营现金流良好明显好转。

公司2020年1-9月实现营业收入413.61亿元，紫光股份同比增长8.98%。

加大销售投入力度，成本控制良好第三季度销售费用为8.48亿元(同比+14.40%)，销售费用率为5.36%(同比增长0.39个百分点)；研发费用8.24亿元(同比-14.23%)，持续高强度的研发投入，有利于公司增000938强在核心产品的技术领先优势。

研发费用率为5.21%(同比降低1.55个百分点)；本期管理费用2.0亿元(同比+2.74%)，管理费用率为1.26%(同比三季报点评降低0.04个百分点)。

公司销售费用率高于去年同期，我们认为主要源于公司加大了销售拓展力度，从而增加了相关的营业绩稳健增长销成本。

而研发费用率和管理费用率低于去年同期，显示了公司在第三季度加强了相关管理成本经营现金流净额显著增加控制能力。

投资建议公司通过积极深化云网边端产业链，持续提升云计算基础设施建设和行业智能应用服务能力，同时公司在网络与安全产品在业内处于领先地渤海证券位，综上所述，公司业务总体发展稳健。

我们预计公司2020年、2021年的EPS分别为紫光股份0.73元和0.86元。

基于以上000938判断，给予“增持”评级。

风险提示：数通的行业发展进度具有不确定性，下游客户的订单落地进度不三季报点评及预期等。