中泰证券-恒生电子-600570-现金流增长健康，看好长期成长-201101

《中泰证券-恒生电子-600570-现金流增长健康，看好长期成长-201101（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-恒生电子-600570-现金流增长健康，看好长期成长-201101（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营收23.38亿元，同比增长1.78%，实现归母净利润为4.25亿元，同比下降47.08%，实现扣非后归母净利润为2.59亿元，中泰证券同比下降18.26%。

会计准则影响收入利润，现金恒生电子流增长健康。

公司2020年前三季度实现营业收入23.4亿元，同比增长1.8%；归母600570净利润4.3亿元，同比减少47%；扣非后归母净利润2.6亿元，同比减少18.3%。

由于会计准则改变，收入确认从完工百分比法变为终验法，现金流增长健康公司本期收入利润与上期不具备可比性。

2020Q3看好长期成长，公司经营性现金流流入同比+14.6%，现金流增长健康，同时公司合同负债为23.47亿元，我们预计全年业务进展顺利。

总成本控中泰证券制稳定。

2020年前三季度，公司毛利率为72.3恒生电子%，同比下降25pcts；系与合同履约义务相关的项目实施及维护服务人员费用，计入营业成本所致。

前三季度公司销售费600570用率为15%，同比下降16.3pcts，管理费用率为12.6%，同比下降1.3pcts；研发费用率为41.1%，同比下降4.3pcts。

加现金流增长健康总营业成本、销售费用、管理费用和研发费用为22.56亿元，同比增长5.72pcts，总成本控制稳定。

资本市场看好长期成长IT空间广阔，公司发展路径清晰。

公司短期发展在于资本市场政策友好，创业板改革、金融开放等政策带来业务边际增量；中期发展在于业务云化和国际化，长期发展在中泰证券于中国直接融资体系的提升以及IT支出比例的提升带来的空间，公司竞争优势明显，发展路径清晰。

投资建议：由于会计准则调整，修改公司盈利预测，预计2020/2021/2022年EPS1.16/1.38/1.6恒生电子3元（前值为2.05/2.45/2.93元），对应PE79.85/67.31/56.94倍，给予“买入”评级。

风险提示：业务600570进展不及预期，市场竞争加剧，政策发展不及预期。