财信证券-芯海科技-688595-主要产品线延续高增长-211105

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公司2021年三季报延续高增长。

报告期内公司实现营收4.63亿元，同比+82.39%，实现归母净利润0.83亿元，同比+36.63%。

其中单季度2021Q3录得营收1.88亿元，同比+99.50%，环比+9.94%；录得归母净利润0.36亿元，同比+129.21%，环比-28.00%。

如剔除投资通富微电的损失0.17亿元和股份支付费用0.37亿元，公司前三季度实现盈利1.37亿元，同比增长125.62%。

需求旺盛，各产品线实现快速增长。

公司模拟信号链方面，工业测量、环境测量、锂电管理等方面保持持续快速增长；高性能32位MCU在手机、工业控制、高端消费等领域持续快速增长，营收占比持续提升；健康测量AIOT芯片，健康测量设备及鸿蒙等生态系统物联网智能设备需求持续稳定增长。

产品线的升级迭代以及高位数MCU产品放量进一步助推2021Q3毛利率至55.59%，连续5个季度环比上升，反应营收结构调整的持续性。

保持研发高投入，扩展公司产品组合。

近三年模拟信号链产品与MCU产品为公司营收主要增长来源。

模拟信号链产品方面，锂电管理芯片性能指标超越国外标杆企业的主流产品，实现批量供货；MCU方面，首颗车规级信号链MCU通过AEC-Q100认证并导入汽车前装企业的新产品设计，并设立成都芯海创芯，通过可转债募资扩大汽车MCU规模。

同时，公司与德国莱茵开展战略合作，提高芯片的安全性与可靠性。

公司上半年研发费用0.64亿元，同比增加100.40%，研发人数达到226人，同比增加55.86%。

投资建议。

公司主要产品景气持续，并积极布局工业测量、锂电管理、汽车等多领域。

我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司营业收入至6.46/9.33/12.70亿元，实现归母净利润分别为1.21/2.23/3.18亿元，对应EPS分别为1.21/2.23/3.18元，对应PE为79.64倍、43.22倍、30.27倍。

参考国内可比模拟/MCU上市企业市盈率水平，给予公司2022年估值区间55-60倍，对应2022年合理价格区间为122.65-133.80元，维持“推荐”评级。

风险提示：市场需求不及预期，客户开拓不及预期。