东莞证券-农林牧渔行业2020年三季报业绩综述：生猪量增价跌，持续关注养殖后周期-201103

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投资要点：前三季度农林牧渔业绩同比大增，饲料和养殖行业增东莞证券长最快。

前三季度，农林牧渔行农林牧渔行业2020年三季报业绩综述业实现营收6252.11亿元，同比+23.58%；实现归母净利润657.48亿元，同比+113.28%。

行业业绩大幅增长主要原因，一是前三季度生猪供给整体偏紧，猪价维持生猪量增价跌高位运行，大型养殖场抓紧机会迅速扩大养殖规模和加快出栏，抢先实现盈利。

二是随着生猪补栏持续推持续关注养殖后周期进，饲料与动物保健品用量同步上升，相关企业销售数据靓丽。

东莞证券生猪养殖业盈利持续释放。

从产能端看，前三季度补栏进度仍属于补栏前中期，农林牧渔行业2020年三季报业绩综述下半年至明年进入加速出栏期。

根据国家统计局，生猪存栏快速生猪量增价跌恢复：9月末全国能繁母猪存栏3,822万头，同比增长28.0%。

9月末生猪存栏37,039万头，同比增长20.持续关注养殖后周期7%。

从价格端看，1至10月生猪价格平均东莞证券值为34.50元/千克，猪价属于高位运行阶段。

2020年生猪养殖行业补栏大趋势方向不农林牧渔行业2020年三季报业绩综述改，供给端持续修复下，猪价大概率持续下行。

我们维持前生猪量增价跌期全年生猪平均价位在30元/千克附近的预测。

饲料和动持续关注养殖后周期物保健行业景气度持续上升。

东莞证券养殖后周期方面，饲料和动保产品是生猪养殖的必需品，在补栏大趋势下需求持续上升，行业景气度走高。

饲料行业农林牧渔行业2020年三季报业绩综述方面，饲料用量将随生猪存栏提升，确定性高。

动物保健行业方面，生猪生猪量增价跌存栏提升同样会增加兽药疫苗消费量，且本轮补栏由大规模场领头，规模场重视生物防疫投入，疫苗特别是市场苗渗透率有望提升。

非瘟疫苗研发方面，前期小规模临床试验数据证明有持续关注养殖后周期效性和安全性均理想，将进入大规模临床试验阶段，上升预期加强。

下调对行业评东莞证券级至“谨慎推荐”。

往后展望，生猪产能上升的同时猪价进入下行通道，养殖行业景气度逐步回落，未来业绩增量预期农林牧渔行业2020年三季报业绩综述较低，而养殖业市值占比最高，板块下行将拖累行业整体表现，故我们在此下调对行业的整体评级。

存栏数据延续上升生猪量增价跌趋势，后周期行业景气度继续提升，饲料和动保持续受益。

种植业行业受自然因素和政策因素影响持续关注养殖后周期，周期性机会偶发。

宠物行业景气度高，人均消费和市场规模正快速增长，行业东莞证券前景良好。

建议关注个股如牧原股份、新希望、正邦科技、海大集团、大北农、禾丰牧业、生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物、隆平高科、登海农林牧渔行业2020年三季报业绩综述种业、荃银高科、中宠股份、佩蒂股份等。

风险提示：猪肉价格大幅下行、非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发、补栏进度不及预期、疫苗研发进度不及预生猪量增价跌期、虫害加剧、政策变化等。