招商期货-生猪2022年度投资策略：周期轮回，道阻且艰-211206

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天下熙熙皆为利来，猪周期轮回，长期高价不可持续。

非瘟导致超级猪价驱动产能爆发性扩张，各类资金纷涌而至，扩张、二次育肥、压栏等投机性行为表现的淋漓尽致。

短短一年见证了产业的扩张、停滞和淘汰，猪价下跌是必然的。

在供过于求的背景下，近月现货季节性反弹是否让行业重拾信心，产能出清的节奏是否会因此放缓？生猪的下一轮春天何时到来？节前需求好转带动现货反弹至成本之上，春节后行情惨淡预期，节前供应大概率集中，供过于求矛盾增加，价格难以突破，预计12月维持震荡偏弱。

前期大肥猪紧缺，出栏均重连续近2个月增长至当前的126公斤/头，大肥结构性供需错配矛盾解决。

市场供应充裕的基本面不变，年底集团场计划出栏明显增加，产业对春节后行情较为悲观，因此节前集中出栏的可能性较大。

目前冻品库存200多万吨，存在一定的供应压力。

综合来看价格不容过度乐观。

存栏增长的压力不容忽视，能繁拐点出现在21年年中，预计22年上半年猪价预计持续筑底，四季度有望走出下行趋势。

根据农业农村部数据，自7月能繁母猪出现拐点，连续三个月降幅逐渐扩大，至今存栏已累计下滑4.73%。

由能繁拐点出现滞后10-11个月到出栏，至少6月之前生猪存栏仍处于一个逐步上升的阶段，明年二季度大概率会出现本轮猪周期的底部水平。

11、12月能繁存栏预计维持下降趋势，但大概率因近期猪价反弹淘汰力度减弱，预计去产能周期增加，22年四季度伴随季节性需求好转，猪价有望走出下行趋势。

操作建议：逢高做空的主基调不变，注意疫情、政策、冻肉等影响。

风险提示：国家收储政策，非洲猪瘟以及其他猪疾病爆发，冻肉库存投放节奏等。