海证期货-2020年11月铜价行情展望：供应增加但消费走弱，铜价重心面临下行趋势-201102

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宏观面：宏观面看好坏参半，宏观上看，不利方面为当前宏观经济延续改善，但边际改善在趋弱；8海证期货月中旬以来欧洲疫情出现明显反弹，疫情二次爆发的风险在加大，并且，美洲和印度疫情迟迟未见好转，4季度全球经济再度面临下行压力。

有利方面则为特朗普说11月3号美国大选后无论谁上台都将推出规模庞大2020年11月铜价行情展望的经济刺激计划。

当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较供应增加但消费走弱大，而这对于商品而言则是十分有利的因素。

消铜价重心面临下行趋势费端：我认为4季度全球铜消费将走弱。

7-8月铜价在中国季节性淡季时处于高位，这对消费有抑制作用，进入9月后，实际消费并没有表现出旺季特征，我们认为4季度随着电网投资放缓，电力投资增长下行将对中国铜消费构成拖累，4季度中国铜消费面临进一步下行压力；当前海外消海证期货费还在改善，但终端汽车市场转弱，并且空调市场表现疲软，4季度海外铜消费面临走弱风险。

供应端：秘鲁铜矿产出快速回升，并且，智利政府在保证稳定2020年11月铜价行情展望生产上积极作为，铜矿供应整体在恢复。

考虑到主要铜矿资源国今年经济萎缩但财政支出加大，主要铜矿资源国有动力积极扩大生产，4季度全球铜矿产出供应增加但消费走弱有望恢复到去年同期水平；全球精铜产量逐渐恢复，尤其中国，考虑到中国冶炼厂年底有冲量的规律，4季度全球精铜产比小幅回升，同比将有望增长2%。

库存端：9月3大交易所+保税库铜库存重回到60万吨以上，绝对量上看，处于近十年低位，结构上看，呈现内增外减的特征，伦铜库存降至近15年以来低位，SHFE+保税区铜库存自6月低位回升近16万吨；基于供应回升且消费走铜价重心面临下行趋势弱的判断，我认为4季度3大交易所+保税库铜库存有望回升。

主要逻辑如下电解铜的库存在缓慢回升，铜精矿TC也在从低位48美金慢慢反弹至49美金附近，显示铜精矿的供应正在趋向正常，而消费端最大的需求电线电缆，国家电网等有走弱趋势，但宏观面尤其是美国大选后大规模经济刺激是铜价下跌的重要干扰因素海证期货，建议经济刺激计划落地后，在进行交易基本面逻辑，我认为是较为稳妥的交易策略，预计伦镍在：7000-6200美元/吨，沪铜在53000-49000元/吨。

风险因素：1.铜供应受疫情影响是否超预期短期；2.全球范围内央行宽松货币以及财政政策预期继2020年11月铜价行情展望续加码；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；。