国盛证券-华润微-688396-功率半导体垂直布局，产能进一步加码-201104

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国盛证券本土IDM全产业链一体化领军企业。

华润微电具备芯片设计、晶圆制造华润微、封装测试等全产业链一体化经营能力，主营业务分为产品与方案（以功率半导体为主）、制造与服务两大部分，目前晶圆制造有3条6寸线（合计年产能247万片）、2条8寸线（合计年产能133万片），且还有1条12寸线在投建中。

5G通信、汽车电子等下游多领域齐发力带来688396大量功率半导体需求。

1）5G基站数量多、电源功率提高；数据中心功率半导体垂直布局快速扩张，耗电量要求UPS电源高效率，推动功率半导体量价齐增。

2）疫情后新能源汽车需求持续释放，电池、电机、电子控制单元及充电桩带来IGBT模块及产能进一步加码MOSFET长期稳定需求。

3）智能手机及可穿戴设备快充需求，变频家电渗透率提升、内部功率半导体价值量提国盛证券升，工控、光伏、轨交、智能电网等领域，IGBT均具潜力。

根据yole，预计2023年全球IGBT&MOS华润微FET及模块整体市场规模将达132亿美元（6年CAGR4.05%）。

供给688396端8寸晶圆产能紧张，厂商订单饱满，MOSFET供不应求。

拟投建12寸产线，定增加码功率封测产能，前瞻性布局第三代半导功率半导体垂直布局体功率器件，强化功率产业一体化布局。

公司自产能进一步加码成立以来通过内生研发与外延并购相结合的方式，获得成熟工艺及技术经验，加速追赶国外领先企业。

公司在重庆拟投建12寸产国盛证券线；随着封测需求增加，公司定增加码投建封测基地。

公司的国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线已正式量产，有望率先获益工控、数据中心华润微、汽车电子等领域需求。

公司作为国内功率半导688396体领军企业，产业垂直布局，投资扩产12寸线及功率封测产线，进一步增加产线能力。

八寸线供不应求，MOSFET行业缺货，景气有望功率半导体垂直布局持续。

受益于产能释放、行业景气、成本下降等原因，公司核心业务功率半导体有望保持较高增速，晶圆制造保持产能进一步加码稳中有升。

我们预计2020~2022年公司归母净利润分别为9.53/13.33/14国盛证券.90亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：半导体行业景气度不及预期、产品研发不及预期、新能源汽车推广不华润微及预期。