兴业证券-大参林-603233-业绩增速继续领跑，华中扩张加速-201104

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投兴业证券资要点公司公告2020年三季报。

2020年前三季度公大参林司实现营业收入104.92亿元（同比+30.49%）；实现营业利润11.86亿元（同比+59.93%）；实现归属于母公司的净利润8.67亿元（同比+55.90%）；实现扣非归母公司净利润8.47亿元（同比+57.70%）；实现经营性净现金流13.43亿元（同比+23.87%）。

分季度看，Q3公司实现营业收入35.52亿元（同比+27.39%）；实现营业利润3.68亿603233元（同比+58.34%）；实现归属于母公司的净利润2.72亿元（同比+55.21%）；实现扣非归母公司净利润2.67亿元（同比+62.17%）。

Q3利润率同比业绩增速继续领跑提升，中参药材高增速：Q3公司毛利率39.60%，同比增加0.1pp，环比增加1.33pp，主要系品种结构改善、疫情相关产品销售占比降低、中参药材占比回升所致。

Q3净利率7.74华中扩张加速%，同比增加1.55pp，环比下降1.23pp。

销售、管理、财务费用率分别为24兴业证券.82%（同比-1.41pp）、4.47%（同比+0.1pp）、-0.15%（同比-0.59pp）。

省内继续深耕，华中扩张加速：截至2020年9月30日公司门店5541家（含加盟145家），净增加门店785家（直营611、加盟大参林91、收购140、关店57）。

分地区看，Q3华南地区新增门店204家，华中新增门店114家，其他地603233区新增31家。

盈利预测：我们预计2020-2022年EPS分别为1.57元、2.04元和2.56元，对应2020年11月3日的股价的PE分别为61.64X、47.57业绩增速继续领跑X和37.91X。

给予“审慎增华中扩张加速持”评级。

风险提示：外延扩张不及预期，药店兴业证券整合不及预期。