安信证券-餐饮旅游行业：酒店龙头同店与展店Q3双修复，离岛免税10月销售景气延续-201108

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■酒店板块：Q3&国庆同店继续改善，龙头成长有望迎来加速，继续推荐锦江+首旅+华住！1）酒店行业：①在同店方面，酒店行业Q安信证券3同店数据环比Q2持续修复，且酒店龙头（锦江、华住等）国庆期间数据恢复继续领跑行业，我们认为或受益商旅住客对民宿等小酒店消毒卫生顾虑转住品牌酒店，以及部分中小酒店倒闭下供给小幅收缩所致，预计酒店龙头的同店环比修复趋势在2020Q4及2021年有望延续。

②在开店方面，疫情期间使得大酒店加盟商的抗风险能力更强，预计在后疫情时代或有望吸引更多中小酒店加盟抱团，餐饮旅游行业利好头部酒店品牌的加盟扩张。

2酒店龙头同店与展店Q3双修复）龙头标的：锦江酒店：三年发展规划下中国区酒店数量有望加速扩张，市场化改革驱动降本提效稳步落实，中长期成长可期。

首旅酒店：中端酒店品牌-如家商旅加速离岛免税10月销售景气延续扩张、开发团队激励机制和人数均增加改善、三年万店发展计划下成长有望底部修复。

华住：经济型发力+中端放量+安信证券高端升维+软品牌下沉，国内酒店扩张空间可期，继续推荐。

■中国中免：10月海南离岛免税继续保持餐饮旅游行业高增态势。

根据海关总署，2020年10月海南离岛免税销售额39亿+（含补购），日均约1.3亿元，环比增速约10%；日上直邮酒店龙头同店与展店Q3双修复11-12亿元，环比基本持平。

短期海南政策重磅出台，此前线上补购新政出台进离岛免税10月销售景气延续一步提升线上渗透率。

阿里与Dufry成立合资公司并不意味着可以直接进入中国免税市场，除了安信证券1999年几家试点公司在中国经营过免税外，目前中国还没有外资或中外合资公司持股国有免税零售牌照公司的先例，未来合作模式或以跨境电商为切入点。

公司中长期基本面稳健，具备先发及规模优势，供应链积累深厚，有望继餐饮旅游行业续分享免税增量红利，继续重点推荐！■旅游板块：十四五拟落实带薪休假制度，扩大节假日消费，或有望利好旅游板块。

1）事件：11月13日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议》提出，要完善节假酒店龙头同店与展店Q3双修复日制度，落实带薪休假制度。

2）点评：我国职工带薪休假天数全球对比下处于较低水平，且过去多年实际落实相离岛免税10月销售景气延续对不足，未来提升潜力较大，本次发文或有望加大推动带薪休假的执行，利好旅游板块。

■一周市场回顾：休闲服务/-0.3%，上证综指/+2安信证券.7%，深证成指/+4.6%。

涨幅前三:首旅酒店/+10.餐饮旅游行业1%、三特索道/+8.3%、天目湖/+8.1%；跌幅前三：科锐国际/-10.5%、凯撒旅业/-9.3%、大东海B/-8.4%。

■投资建议：1.免税组合：重点推荐中国中免+王府井+格力地产+众信旅游+凯撒旅业；2.餐饮旅游等线下消费反弹：推荐酒店板块锦江+首旅；休闲景区宋城+天目湖；餐饮板块九毛九+海底捞+呷哺呷哺+广州酒家等；3.就业服务业：继续推荐中公酒店龙头同店与展店Q3双修复+科锐+人瑞，关注强生控股。

■风险提示：疫情影响超离岛免税10月销售景气延续预期，市内免税店政策及开设不及预期、计算假设不及预期、景区客流不及预期，酒店入住率不及预期等。