渤海证券-传媒行业三季报业绩综述：基本面有所恢复，以业绩为主线-201109

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投资要点：2渤海证券020年三季报文化传媒行业基本面有所恢复2020年三季报文化传媒行业基本面开始有所恢复。

2020年三季报中信传媒行业整体营业收入同比下滑7.81%，整体增速均低于全部A股、中小板（含ST）和创业板的同期水平，说明文化传媒行业在收入增长方面落后于A股整体传媒行业三季报业绩综述水平；利润方面，文化传媒行业营业利润同比下降20.74%，归母净利润同比下滑19.51%，下滑程度相较于半年报有所改善。

从目基本面有所恢复前A股行业纵向比较来看，我们认为文化传媒行业的整体基本面处于底部回升阶段，可以逐步选择业绩增长性良好的相关龙头公司。

业绩整体低迷，归母净利润分化营收增长率和归母净利润增长率整以业绩为主线体表现不佳。

2020年三季报文化传媒四个子行业的运营情况有所分化，营收增长率方面，互联网媒体>广告营销>媒体>文化娱乐，其中广告营销的行业景气度与去年同期基本持平，渤海证券而文化娱乐由于疫情影响，营收增长率表现不佳。

归母净利润增长率方面，子行业中广告营销>互联网媒体>媒体>文化娱传媒行业三季报业绩综述乐，行业整体归母净利润增速情况仍不乐观。

传媒行业的龙头在长期内仍有提升空间截至2020基本面有所恢复年10月底，剔除负值情况下文化传媒行业TTM整体约为28.86倍，较沪深300的估值溢价率约为207.11%，绝对估值和估值溢价率出现下滑。

结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认以业绩为主线为虽然短期内行业内部分细分子行业基本面被疫情所影响，在长期内行业整体的需求度仍然有提升的趋势，因此龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。

投资策略策略方面，我们认为11-12月对于行业需要以业绩渤海证券为主线，首选下半年景气度回暖的广告行业相关龙头公司，此外选择业绩增长稳健且股价处于低位的优质细分龙头；对于近期调整较大的版块和龙头个股还需要进一步观望。

综上我们继续维持传媒行业“看好”的投资评级，推荐分众传媒（00传媒行业三季报业绩综述2027）、昆仑万维（300418）、华策影视（300133）、元隆雅图（002878）、蓝色光标（300058）。

基本面有所恢复风险提示行业政策继续趋严、行业发展不达预期、行业竞争持续加剧、黑天鹅事件持续影响。