光大证券-新城市视角下的环保行业专题报告(一):“中间地带”争夺加剧,环卫全面对标公建物业-201111

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从城市服务到环卫能力建光大证券设随着城市服务业务的深入布局,物业企业开始向环卫能力建设投入更多资源。 在内容上,市政环卫是城市服务的重要组成部分;在市场空间新城市视角下的环保行业专题报告(一)上,市政环卫与公共物业占据绝大多数份额;在业务模式上,环卫是城市服务的重要落脚点。 通过对深圳市宝安区城市管理和综合执法局、横琴新区管委会综合执法局的变革分析,我们认“中间地带”争夺加剧为,城市服务的业务需求,应配合城市治理改革的节奏。 基于对城市治理变革线与企业业务承接线的分析,物业企业进军环卫,更多是基于现实条件下的战略路径环卫全面对标公建物业选择。 城市服务兴起,改变环卫行业竞争格局普通环卫招投标过程的内槛主要集中在企业的“光大证券政商关系、经验、人员、管理”而在环卫一体化项目及PPP项目中,开始对企业的资金实力、投融资能力、资产形成要求。 行业内新城市视角下的环保行业专题报告(一)槛得到了大幅提升,整体有利于资金实力强、背景雄厚的头部企业。 目前环卫行业竞争格局体现两个特点:1)集中度“中间地带”争夺加剧提升进度较慢;2)头部名单相对稳定。 垃圾分类普及的背景环卫全面对标公建物业下,环卫业务成为“中间地带”的趋势在增强,收并购有望成为打破现有竞争格局的重要途径。 估值层面探讨光大证券:全面对标公建物业商业模式:环卫行业与公建物业均为‘toG”型人力密集型业务,两者在营业成本结构、流动资产、流动负债方面呈现相同特征。 市场空间:环卫行业与公建物业均处在市场化不断深入的过程,新城市视角下的环保行业专题报告(一)市场空间大,行业集中度低。 盈利能力:基于相似的商业模式和竞争格局,环卫行业与公建物业中独立第三方企业的毛利率、ROE、营收增“中间地带”争夺加剧速处在可比水平。 估值提升:由于公建物业的环卫全面对标公建物业“提价属性”可有效应对人力成本提升对企业利润空间的挤压,以此保证单项目利润率维持稳定水平。 环卫业务同样存在提价逻辑,因光大证券此在估值方面有望向公建物业靠拢。 投资建议我们持续看好新城市视角下的环保行业专题报告(一)去杠杆背景下现金流充足、运营资产良好的公司的长期配置价值,维持环卫子行业“买入”评级。 建议重点关注布局物业行业的北控“中间地带”争夺加剧城市资源(H)、成功延伸至下游环卫服务的环卫设备商盈峰环境,关注玉禾田、龙马环卫。 风险分析商业模式、地方财力、政策进度等风险,行业竞争加剧、环卫市环卫全面对标公建物业场化运营项目.拓展不及预期等风险。