兴业证券-10月兴证固收行业利差跟踪：信用债波动提升，行业利差表现分化-201111

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一、同等级不同兴业证券行业利差跟踪10月，AAA高评级行业利差表现分化，部分行业调整显著。

其中国防军工行业的收窄幅度相对较大；而利差走阔幅度最大的是地产中10月兴证固收行业利差跟踪票行业。

AA+等级行业利差中有色金属、轻工制造、通信、传媒、汽车和综合行信用债波动提升业走阔，其余行业均收窄。

利差下行行业利差表现分化幅度较大的行业分别为化工和地产中票；利差上行幅度较大的行业分别为有色金属和轻工制造。

AA兴业证券等级行业利差多数回落。

公用事业、商业贸易、纺织服装和化工走阔10月兴证固收行业利差跟踪，其余行业均收窄。

利差收窄幅度较大的行业为地产公司、通信和地产中票；利差走阔幅度最大的是公用信用债波动提升事业行业。

二、同行业不同等级的利差跟踪10月，强周期行业的利差行业利差表现分化表现出差异化。

具体来看兴业证券，有色金属行业各等级利差走势均为走阔，采掘行业各等级、钢铁行业AAA级（无其他等级）利差收窄，交通运输行业等级利差表现分化。

从基10月兴证固收行业利差跟踪本面的角度观察，强周期行业需求端表现分化，涉及生产要素的价格10月多数小幅上升。

1）煤炭版块，10月国内煤价整体调涨，动力煤价格环信用债波动提升比上升1.17%；焦煤方面，价格环比小幅上行1.60%。

2）钢铁版块，本月国内钢材价格窄幅震行业利差表现分化荡为主，涨跌有限。

月初下兴业证券游补库需求集中释放利好钢价小幅上涨；而月中之后随着粗钢产量持续高位，钢价出现小幅下滑。

3）建筑材料版块，受交通投资快速恢复影响，玻璃库存下行明显，现货价格环10月兴证固收行业利差跟踪比提升。

10月，地信用债波动提升产公司债继续表现分化。

基本面来看，土地方面行业利差表现分化显示10月土地整体供应量环比上涨，而整体成交量环比下跌。

房屋销售方面，一线城市成交面积大幅降低，二三线城市成交面兴业证券积均小幅降低。

三、城投行业利差跟踪从不同等10月兴证固收行业利差跟踪级的城投利差观察，AA级15年之前发行的城投利差走阔，15年之后发行的城投利差收窄，AAA级和AA+级15年之前和AA+级15年之后发行的城投利差均走阔，AAA级15年之后发行的城投利差收窄。

10月，资质较信用债波动提升好的地区中，浙江省低评级城投利差上行幅度相对较大；资质较差的省份中，内蒙古低评级城投利差走阔幅度较为明显，而黑龙江低评级城投利差收窄幅度较大。

风险行业利差表现分化提示：经济超预期走弱，行业政策超预期。