方正证券-有色行业2021年度策略：疫后经济复苏曙光渐显，板块战略配置价值已现-201109

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年初至今疫情在全球范围内扩散蔓延，经济和社会压力倒逼各国实施宽松的货币政策，弱美元、零利率甚至负利率方正证券的货币环境对以有色金属为代表的大宗商品的价格构成支撑。

随着疫苗研发不断取得进展，疫情有望逐步得到控制，全球经济疫后复苏拐点或已临近，需求预期向好及通胀预期升温将进一步支撑大宗商品价格，有色金有色行业2021年度策略属板块将进入战略配置机遇期。

铜――供给方面，由于铜价长期低迷所导致的长期资本开支不足，近年来新增铜矿较少，限制了矿端的产量弹性；铜矿供应不足导致加工费持续走低，叠加硫酸价格低迷疫后经济复苏曙光渐显，冶炼端盈利微薄进而抑制其产能扩张进程。

需求方面，受益于能源结构的变化，新能源的广泛应用意味着更多的铜需求，此外房地产、汽车、家电等传统下游领域有板块战略配置价值已现望稳健增长，铜需求前景向好。

伴随着国方正证券内复工复产铜库存再次回归历史低位，叠加进口量大增，表观消费增速持续保持两位数的高增速，显示内需韧性。

预计2021有色行业2021年度策略年铜供需紧张态势将有所加剧，铜价有望再上台阶。

建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业.铝――供给方面，铝土矿、氧化铝供应较为充足，国内原铝疫后经济复苏曙光渐显产量主要受制于政策管控下的电解铝产能。

需求方面，国内汽车行业景气度底部回升，产销量持续修复，伴随着轻量化进程的持续推进，交通用铝需求前景仍十分广阔；另一方面，国家电网十四五规划增加投资规模，特高压用铝需求将有所增长；除此之外，伴随着消费升级及新基建的兴起，5G、新能源等领域新板块战略配置价值已现增用铝需求仍在逐步攀升。

国内疫情受控以来铝表观需求表现旺盛，预计铝价仍将方正证券偏强运行。

建议关注云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝有色行业2021年度策略业、明泰铝业、亚太科技。

黄金――疫情冲击之下全球央行普遍采取货币宽松政策予以应对疫后经济复苏曙光渐显，海外货币政策回归常态化尚需相当时日，名义利率水平料将维持在低位水平，叠加未来经济重启所带来通胀预期升温，实际利率仍有下行压力，从而使得黄金配置价值凸显。

从长板块战略配置价值已现期视角来看，黄金仍处于上涨趋势中，建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金。

白银――可视作黄金的影子品种，方正证券黄金趋势确定有益于白银价格表现。

供需层面来看，2011年以来的银价低迷导致银矿有色行业2021年度策略供应开始缩减，加之下游光伏装机量快速攀升，电力新能源需求扩张也逐步带动白银的工业需求总量，看好白银长期价格走势。

建议疫后经济复苏曙光渐显关注盛达资源、兴业矿业、国城矿业。

钴――资源的伴生属性及地域分布的不均衡性等造就了钴原料供给链条的脆弱性，嘉能可中断Mutanda铜钴矿生产亦极大缓解了供给过剩的板块战略配置价值已现担忧；需求方面，新能源汽车行业高景气及3C的稳步修复将进一步拉动上游原料需求，预计2021年钴供需平衡将出现缺口，看好钴价在2021年有所反弹并推动价格中枢上移。

方正证券建议关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。

锂――供给方面，随着以西澳为代表的有色行业2021年度策略矿端产能逐步呈现出清态势，供应过剩压力将大为缓解；需求方面，随着海内外电动化浪潮的加速推进，新能源汽车行业的高速增长将创造可观的增量需求，行业供需格局有望持续边际改善。

近期碳酸锂价格出现了底部回暖的迹象，预计2021年锂价或将疫后经济复苏曙光渐显继续反弹。

建议关注赣锋锂业、雅化集团、盛板块战略配置价值已现新锂能、中矿资源。

风险提示全球疫情进一步方正证券加深，导致需求超预期萎缩，进而引致通缩情境；美国大选之后可能出现的社会不稳定；预期之外的地缘政治风险；全球刺激政策受预期外事件中断，进而导致货币的流动性风险。