兴业证券-A股策略周报：持久战，信用违约对股市影响三阶段-201115

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投资要点我们在2020年度策略《兴业证券拥抱权益时代》，“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。

节奏上，4月以来，《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场，上证A股策略周报综指实现20%涨幅，创业板指完成50%涨幅。

7持久战月初《降低斜率，拉长时间》、“持久战”等提示市场进入震荡期。

1.把握复苏信用违约对股市影响三阶段行情结构性主线。

经济复苏，内外共振，补库存周期继兴业证券续，经济前高后低是共识，结构性亮点是投资机会，岁末年初，复苏行情引领市场机会。

把握①2020年受损，2021年受益的服务业；②供给有优势、海外有需求的A股策略周报出口优势链条。

2.注意短期债券违约，流动持久战性冲击，机构踩踏，冲击股市。

信用违约对股市影响三阶段中长期风险体系重定价，有利于权益投资。

1)阶段1：AAA级国兴业证券企信用债违约，2021年信用紧缩预期，岁末临近业绩结算，偏债金融机构行为变化，出现交易踩踏，债券市场，特别是信用债市场近期出现较大波动与调整。

同时，对于股市而言，其降A股策略周报低投资者风险偏好。

2持久战)阶段2：2020年下半年利率债收益率上行，债券投资者一方面采用信用下沉策略增厚票息，另一方面偏债混合型基金、银行理财子增加股票市场配置。

由第一阶段向第二阶段传导的过程中，部分产品处于流动性、业绩考核等压力，其对市场影响逐步由信用债向利信用违约对股市影响三阶段率债、股票等市场蔓延。

3)阶段3：AAA国企信用违约，曾经低风险高收益的风光不再，未来信用债的定价体系中，兴业证券曾被认为不是问题的信用风险溢价将得到其应有的权重，从而重塑我国整个资本市场的风险评价体系。

对于权益资产而言，其在大类资产配置中的性价比将得到提A股策略周报升，迎来权益投资最好的年底。

我们在2021年持久战度策略《权益时代新格局》强调，权益时代，而信用市场发生的这些变化，将在2020年的基础上，进一步加速资产配置转向股票市场，增加对于权益资产的配置比例。

3.行业配置：信用违约对股市影响三阶段信用债冲击，低估值价值股和经济复苏两条主线。

主线1兴业证券：全球经济复苏，关注供给有优势、海外有需求的出口优势链条。

美国大选基本尘埃落定，疫后财政刺激将成为政A股策略周报策重心。

①是可能出台的财政刺激计划，②是疫情后的持久战经济复苏本能，③部分投资者预期的中美进出口关税调整可能性。

这将使得出口链条迎来较好的修信用违约对股市影响三阶段复机会。

主要关注相关行业，如化工、电气兴业证券机械设备、家电、轻工、汽车、纺织服装等。

主线A股策略周报2：经济全面恢复，关注2020年受损，2021年受益的服务业方向。

2020年由于疫情影响，投资者拥抱以医持久战药等为代表的“疫情”受益的景气方向。

但对于类似金融、航空、演艺信用违约对股市影响三阶段、酒店、医疗服务、医美等疫情受损的方向，则相对有所回避。

但随着经济进入全面复苏，2021年经济基本进入兴业证券常态化，我们认为投资者可以重点关注2020年“受损”方向，有可能在2021年提升投资者预期，基本面出现较大改善。

风险提示：关A股策略周报注三大攻坚战之“防范化解重大风险”可能的窗口期。

如《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》、深改组通过的《健全上市公司退市机制持久战实施方案》、2020年底所有分级基金完成转型等阶段性对市场情绪和风险偏好产生的冲击。