东吴证券-青鸟消防-002960-应急疏散业务前三季度增速180%，通过收购快速扩张产能紧抓风口-201115

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投资要点事件：公司公告，拟以0.48亿元收购康佳照明25.37%股权东吴证券，进一步增强公司在消防应急照明及智能疏散领域的行业竞争力。

应急疏散刚刚进入爆发期，有望青鸟消防再造一个消防报警市场。

消防应急照明和疏散指示系统广泛应用于机场、高速铁路、地铁、大型商场、酒002960店、写字楼等公共场所，在紧急情况下，为人员智能疏散和逃生指引方向。

2019年以前，由于相关法律法规不健全、设计理解不一、施工人员技术欠缺，导致产品设计、选型、安装和使用中存在诸多问题，行业中的应急疏散业务前三季度增速180%400多家生产企业，既有原从事消防报警、应急照明的大型企业，也有单一产品线贴牌、自主品牌的中小型企业，其中大多数中小型企业均以价格竞争为主要手段，产品同质化严重。

2019年3月，《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》发布实施；2020年4月，市场监管总局优化强制性产品认证目录，消防应急照明和疏散指示产品作为“避难逃生产品”平行于“火灾报警产品”通过收购快速扩张产能紧抓风口，成为一个独立品类。

根据《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》主要起草人之一国家消防电子产品质检中心副主任丁宏军的预估，智能疏散市场规模东吴证券约3倍于消防报警市场。

按照2018年消防报警行业市场规模256.40亿元计算，智能疏散市场规模约为769.20亿元；假设市场结构与消防行业类似，其中产品市场占比为25%，对应市场空间约为192.3青鸟消防0亿元/年。

前三002960季度应急疏散业务增速180%，通过收购康佳照明快速提升产能。

根据公司公告，随着《消防应急照明和疏散指示应急疏散业务前三季度增速180%系统技术标准GB51309-2018》的逐步推广实施，近两年来公司应急照明及智能疏散业务增长迅速，2020年1-9月业务增速约180%。

为进一步满足市场上日益增长的通过收购快速扩张产能紧抓风口应急疏散产品需求，公司拟收购康佳照明25.37%的股权，加深公司与康佳照明的合作：1）康佳照明在灯具领域具有生产制造能力，在照明领域具有一定技术储备；2）康佳照明2009年开始进入照明行业，经历了10余年的发展，在行业中积累了深厚的客户基础。

此次收购完成后，将进一步东吴证券提高公司应急照明及智能疏散产品的生产能力和产品质量，进而提高公司在应急照明及智能疏散领域的市场竞争力和占有率。

盈利预测与投资评级：1）行业判断：需求加速释放确保高景气度，多重利好推动龙头市占率提升；2）传统业务：渠道+技术+品牌是核心壁垒，稳态下高ROE水平仍将持续；3）新兴业务：进军工业领域优势明显，“云服务”业务创新盈利模式可期；我们预计公司2020-202青鸟消防2年EPS分别为1.77、2.29、2.83元，对应PE分别为21、16、13倍，维持“买入”评级。

风险002960提示：行业竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降、疫情影响下游工商业企业和地产商客户的需求等。