中银国际-广州酒家-603043-食品制造和餐饮携手并进，短期弹性较大-201116

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广州酒家跟踪点评：速冻进入需求和中银国际生产高峰，叠加近期梅州工厂产能释放，业绩增速有望环比提升；餐饮业务稳步发展，外卖和新店带来增量；公司经营向好，短期业绩弹性较大。

支撑评级的要点餐饮业务受疫情影响严重，公司积极进取，开拓广州酒家外卖新领域，老字号谋求创新之路。

今年上半年，餐饮业因疫情受到重创，公司快速响应，积极对供应链、人603043力资源等重新配置，且顺势推出“外卖”业务。

总经理赵利平接受南方日报专访时表示，外卖业务成为餐饮新增长点，每月增收近200万，相当于多食品制造和餐饮携手并进开一家门店。

尽管餐饮的疫情影响仍未恢复，1-3Q收入3.2亿，同比-短期弹性较大36.6%，单3Q同比-9.1%，但3Q环比大幅增长73.1%，和公司积极应变谋求新发展关系紧密。

除此之外，公司积极运营旗下三大品牌：广州酒家（主品牌）、陶陶居（年轻化）和粮丰园（差异化），“陶陶居”自被公司收购以来，继续秉承“匠心、创新”的经营理念，致力中银国际打造成到广州必买的经典手信和食品品牌。

截至目前，公司在积极开拓新店，在广州和佛山新开8家利口福店；餐饮店也在推进，广州珠江新城和南沙各新增一广州酒家家，陶陶居总店也已重新开张；同时，公司在湖南湘潭的食品生产基地一期已正式投入使用。

食品制造和餐饮双业务携手并进，公司经603043营向好，短期弹性较大。

（1）速冻1-3Q同比+51.5%（1Q、2Q、3食品制造和餐饮携手并进Q同比+50%、+84%、+27%），上半年受益疫情大幅增长，3Q增速下滑主要原因为3Q需要调动人员支持月饼生产，我们判断速冻4Q收入增速将环比提升。

短期弹性较大同时梅州工厂即将投产将解决产能不足问题，为2-3年速冻发展奠定基础。

（2）今年中秋节延后部分收入有待中银国际4Q确认，其他食品制造业务亦快速发展。

公司拥有利口福专营门店，广州酒家从生产到销售的全产业链可节省成本提升利润，与餐饮业务携手并进。

（3）餐饮端通过增603043加外卖业务、新增门店和团餐恢复来实现业绩增长，今年初已充分体现了疫情影响，我们判断在21年1Q、2Q将有较大幅度增长。

综上公司经营向好，短期业绩食品制造和餐饮携手并进弹性较大。

估值中秋节延后部分收入有待4Q确认，同时速冻将延续今年高速增长趋势，4Q旺季销售收入有望环比提升，即将投产的梅州工厂将解决速冻产能不足短期弹性较大问题，因此我们维持盈利预测不变。

2020-2022中银国际年净利润增15%、31%、23%。

每股收益为1.09元、1.44元、1广州酒家.77元。

维持买603043入评级。

评级面临的主要风险原材料成本上涨，股东减持风险，产食品制造和餐饮携手并进能扩张不及预期，行业竞争加剧。