中信证券-新易盛-300502-重大事件点评：新易盛发布硅光模块，把控新兴技术趋势-201116

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公司于2020中信证券年11月12日在第三届中国硅光产业论坛发布基于硅光解决方案的400G光模块产品，并已成功试制400GQSFP-DDDR4硅光模块样品。

国内主要传统光模块厂商纷纷推出硅光产品，技术变革下新易盛原有竞争格局有变化的可能性。

我们维持2020-2022年公司归母净利润预测4.98/6.48/8.72亿元,对应EPS预测为1.50/1.96/2300502.63元，维持“买入”评级。

主要事件：在国家信息光电子创新中心、中国通信学会、中国信科主办，讯石信息资询承办的第三届中国硅光产业论坛上，成都新易盛发布硅光解决方案的400G光模块产重大事件点评品，并已成功试制400GQSFP-DDDR4硅光模块样品。

该产品历时三年研发，样品各项性能指标发布硅光模块符合IEEE802.3bs标准及QSFP-DDMSA规范的要求。

硅把控新兴技术趋势光模块受限于良率，但量产后成本方面占据优势。

硅光光模块相比于当前主流的InP光子集成方式的分立式封装，采用半导体行业成型的CMOS技术，将光耦合、滤波、开关、偏振控制、光调制和中信证券探测器等多种光器件功能在单片硅芯片上集成。

硅材料具有低成本优势，兼容微电子成熟的CMOS工艺，对于人工的需求程度进一步减新易盛弱，具备着量产后成本低廉产能提升的优势。

但是由于硅基材料发光性极差，硅基上无法生长出激光器而只能采取硅衬底外接；并且由于硅光模块需要改良后的CMOS技术产线等因素，100G时代硅光模块面对传统光模块不占成本优势，但随着技术升级与良率提升，400G时代硅光模块开始发力，Yole300502预测硅光模块将从2018年的4.55亿美元上升至2024年的约40亿美元，CAGR44.5%；Lightcouting则预测这一数据为65亿美金，CAGR94.4%。

领跑者集中北美，国产厂重大事件点评商积极技术储备。

全球范围内硅光技术最成熟的公司发布硅光模块是Intel和思科，前者长期布局，100G时代已经积累量产经验；后者连续收购了Luxtera与Acacia。

两者的技术指向，都是在硅光模把控新兴技术趋势块基础上为长期的技术变革如片上互联、全光交换机迈进，OptoASIC硅光子芯片可以在交换机中直接和核心IC相连，这样显著地减少路径的射频损耗，获得更低的功耗。

此外，国内上市公司厂商中，亨通与洛克利合作，中信证券博创与Sicoya合作，均已推出400GDR4硅光模块。

风险因素：5G、400G和新易盛100G光模块需求不及预期；高速光模块市场竞争超预期；北美疫情复发超预期；硅光产品产量、良率不及预期。

投资建议：我们维持2020-2022年公司归母净利润预测为4.98/6.48/8.72亿元,对应EPS预测为1.50/1.96/2.30050263元，维持“买入”评级。