国泰君安-新秀丽-1910.HK-2021年行业复苏前景乐观，“中性”-201119

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2020年3季国泰君安度收入差于预期但净利润基本符合预期。

收入同比新秀丽下滑64.6%至3.27亿美元。

收入下滑从4月份的-81.2%缩窄至9月份的-59.91910.HK%，并且该趋势在10月份持续，10月收入同比下滑49%。

2020年3季度整体同店销售同比下滑70.2021年行业复苏前景乐观9%。

整体毛利率同比下降10.9个百分点至44.“中性”9%。

公司实施了严格的费用控制措施，然而并不足以完全抵消收入和毛利国泰君安率的下滑。

2020年3季度公司录得新秀丽净亏损1.11亿美元。

分别调整2020-2022年每股盈利预测1910.HK+4.4%、-87.0%和-27.6%至-0.827美元、0.005美元和0.053美元。

公司预测2021年收入将会恢复到2019年数字的60%-70%，并且毛利率将在2021年恢复2021年行业复苏前景乐观至50%-60%中段水平。

公司目标“中性”为通过有效的费用缩减，在2021年1季度末在EBITDA层面实现盈亏平衡，并在2021年全年实现正的EBITDA。

现金流或将在2021年2季度恢复至正数，主要由投资和资本支出的缩减国泰君安所带动。

上调目标价至1新秀丽2.10港元但维持“中性”评级。

近期辉瑞和Moderna宣布，二者研发的新冠肺炎疫苗有效率均达90%以上，这将在2021910.HK1年带动全球旅游行业以及新秀丽业务的复苏。

我们的新目标价分别相当于13.0倍和2021年行业复苏前景乐观10.0倍2021年和2022年EV/EBITDA。

当前股“中性”价已经反映了大部分的利好因素，因此我们维持“中性”的投资评级。