克而瑞证券-中资地产高收益债甄选策略：单“B”评级地产公司安全能级综合测评-201118

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单“B”评级克而瑞证券地产公司样本25家，综合抗风险能力、一二级市场表现、盈利能力、规模、经营及成长潜力五个维度，采用1-5分的评分原则，排名前五的房企是金科股份、宝龙地产、合景泰富集团、融信中国、中国奥园。

从抗风险能力维度来看，多数中资地产高收益债甄选策略房企得分较为集中。

本维度涉及指标13项，有17家房企处于3分以上的水单“B”评级地产公司安全能级综合测评平，而这其中仅宝龙地产处于4分以上的水平。

涉及三道红线的指标中，所有房企扣除合约负债的资产负债率指标全部越线，而净负债率以及现金短债比越线的公司基本各占一半，总体克而瑞证券来说，降杠杆以及降发债利率缓解融资压力是所有公司短期内的首要目标。

从一、二级市场表现来看大部分公司的中资地产高收益债甄选策略得分基本遵循其评级水平。

本维度涉及指标7单“B”评级地产公司安全能级综合测评项，融信中国综合得分排在首位。

获克而瑞证券得3分以上的房企数量为15家，而这其中又有8家房企的评分达到了4分以上。

中资地产高收益债甄选策略盈利能力维度来看，本维度下多数房企得分较为集中。

本维度涉及指标8项，合景泰富集团综合得分排在单“B”评级地产公司安全能级综合测评首位。

大部分房企主要集中于2-3分，有17家克而瑞证券房企处于这一梯队，有6家房企处于3分以上以上的水平，仅一家房企处于2分以下的水平。

规模维度下房企得分金字塔中资地产高收益债甄选策略形梯队分层结构明显。

本维度涉及指标8项，仅有金科单“B”评级地产公司安全能级综合测评股份一家房企高于4分，有4家房企处于3-4分，8家房企处于2-3分，11家房企低于2分。

经营及成长潜力维度下多数房克而瑞证券企得分较为集中。

本维度涉及指标6项，德信中国中资地产高收益债甄选策略综合得分排在首位。

大部分房企主要集中于2-3分，有16单“B”评级地产公司安全能级综合测评家房企处于这一梯队，有7家房企处于3分以上以上的水平，仅一家房企处于2分以下的水平。

综上，结合本评测分数，以及各公司目前的二级市场收益率水平，1年内到期的债券推荐融信中国，中梁控股，新力控股集团及天誉置业的克而瑞证券公司个券。

1-2年内到期的债券在以上公司的基础上，额外推荐佳兆业集团、德信中国、朗诗地产、大发地中资地产高收益债甄选策略产的个券。

此外中国恒大处于行业龙头地位，公司战略“高增长、控规模、降负债”与当前的“三道红线”政策相一致，尽管公司的偿债单“B”评级地产公司安全能级综合测评能力关键指标有待优化改善，但结合公司近期的市场销售和提前偿还到期债务，展示了龙头企业的资金调配实力，提振了市场信心，以及其当前的二级市场收益率水平，建议投资者关注。

风险提示：政策风克而瑞证券险、融资风险、信用风险、销售未完成风险、数据风险、模型风险。