万和证券-食品饮料行业2020年三季度业绩综述：板块延续复苏态势，增长逐步稳定-201119

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摘要：行业整体情况：2020年以来A股指数整体呈上涨趋势，食品饮料指数跑赢整个大盘，截止至11月16日，上证综指上涨8.48%，沪深300上涨18.11%，SW食品万和证券饮料上涨64.22%。

申万一级食品饮料行业2020年三季度业绩综述行业中，食品饮料区间涨幅排名首位，超越其他行业，表现亮眼。

业绩方面，2板块延续复苏态势020年前三季度食品饮料行业合计实现营收5715.54亿元，同比上涨7.71%；实现归母净利润1071.98亿元，同比上涨12.30%。

2020年三季度行业疫情冲击影响消退明显，随着疫情减缓后的终端消费开放，以及增长逐步稳定双节带来的终端及线上消费拉升，行业恢复持续加速。

分子板块来看，2020前三季度增速前三名分别为肉制品（29.54%）、调味品（12.44%）、乳制品（6.72%）；归母净利润增速前三名分别为其他酒类（1万和证券25.26%）、食品综合（49.83%）、肉制品（33.36%）。

估值方面，截止至2020年11食品饮料行业2020年三季度业绩综述月16日，食品饮料板块PE（TTM）为46.95倍，整体估值处于历史较高水平。

细分行业情况：白酒板块延续复苏态势：2020前三季度营收1904.48亿元，同比增长5.27%，归母净利润691.52亿元，同比增长9.72%。

三季度板块进入旺季，终端销量表增长逐步稳定现较佳。

随着上半年疫情冲击影响，叠加高端万和证券酒与中低端酒销量差距不断拉大，行业分化加剧。

高端酒保持高水平稳定增长食品饮料行业2020年三季度业绩综述态势，其他价格带竞争加剧，龙头企业受益明显，预计四季度马太效应更加明显，各价格带竞争力度将不断攀升。

乳制品：2020前三季度营收1116.04亿元，同比增长6.72%，归母净利润69.49亿元，同比增板块延续复苏态势长3.97%。

三季度板块平稳增长逐步稳定回暖。

受疫情影响，终端液态白奶需求旺盛，以低温液态奶为主，低温市万和证券场竞争加剧。

三季度终端需求食品饮料行业2020年三季度业绩综述上涨迅速导致上游原奶供应出现不足，奶价将会进一步上行，预计四季度板块利润端业绩上涨压力会增大。

调味品：2020前三季度营收2板块延续复苏态势93.04亿元，同比增长12.44%，归母净利润64.10亿元，同比增长18.60%。

三季度龙头企业继续展现较高确定性，业绩表现较增长逐步稳定佳，带动板块稳步上行。

四季度预计将继续延续餐饮端上涨态势，同时调味品具有刚需性，消费万和证券端需求会因为年底囤货而增大，板块业绩将有望继续保持双位数增长。

肉制品：2020前三季度营收1029.39亿元，同比增食品饮料行业2020年三季度业绩综述长29.54%，归母净利润63.81亿元，同比增长33.36%。

今年上游猪肉价板块延续复苏态势格提价的红利已得到较为充分的释放。

二季度后猪肉及鸡肉价格增长逐步稳定开始下滑，肉制品企业的成本端压力也随之缓解。

随着头部企业的产品结构优化，以及渠道的扩张增量，预计行业各企业将借助成本端下滑，提高终端万和证券促销来增加销量。

另外，肉制品产品的刚需属性，将有望保持与上游价差的扩大趋势，利润将进食品饮料行业2020年三季度业绩综述一步拉升。

啤酒：2020前三季度营收板块延续复苏态势419.87亿元，同比下降2.07%；实现归母净利润43.85亿元，同比增长2.87%。

夜场渠道的持续恢复，增长逐步稳定叠加年底春节前囤货需求，预计板块增速将有所提高。

此外，因高端啤酒消费需求的提升，板块处于结构万和证券升级阶段，后续产品价格可能会提高，推动行业盈利继续改善。

另外，龙头企业持续推出中高端产品，将有望使行业吨酒价格继续提升，促进行业收入食品饮料行业2020年三季度业绩综述上涨。

食品综合：2020前三季度实现营收762.13亿元，同比增长6.54%，归母净利润112.05亿元，同比增板块延续复苏态势长49.83%。

其中，速冻食品和休闲食品受益居家消增长逐步稳定费需求的持续上涨，保持较快增长，长期成长性可期。

另外，卤制品门店优万和证券势向头部靠拢，加上龙头企业线下新门店的快速扩张，板块有望在四季度有较好表现。

投资策略：建议可关注：1、白酒：建议关注品牌优食品饮料行业2020年三季度业绩综述势突出的企业，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份；2、啤酒：建议关注拥有产品储备丰富及高端化布局的企业，如青岛啤酒、华润啤酒；3、乳制品：建议关注龙头伊利股份、蒙牛乳业，及低温市场竞争优势较大的光明乳业；4、肉制品：建议关注龙头企业，如双汇发展；5、调味品：建议持续关注受益餐饮恢复较大的企业，如海天味业、中炬高新、恒顺醋业；6、食品综合：建议关注传统渠道发展较好的企业，如安井食品、三全食品、桃李面包。

风险提示：宏观经济板块延续复苏态势风险；重大食品安全风险；原材料价格波动风险。