中泰证券-商业贸易行业周报：餐饮消费转正，电商再创新高-201122

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上周市场表现：商贸零售（中信）指数上涨0.中泰之前57%，跑输沪深300指数1.21%。

年初至今，商贸零售板块上涨10.02%，跑输沪深300指数1商业贸易行业周报0.65%。

相对于本周沪深300涨幅1.78%，中小板指跌幅0餐饮消费转正.10%而言，商贸零售板块整体表现较差。

涨幅排名前五名为*ST宏图、兰州民百、*ST中商、上海九百、首商股份，分别上涨14.66%、14.46%、13.6电商再创新高4%、9.99%、9.73%。

本周跌幅排名前五名为北京城乡中泰之前、王府井、天音控股、爱施德、南极电商，分别下跌8.23%、8.21%、5.75%、4.31%、4.09%。

本周重点推荐商业贸易行业周报公司：美团：竞争壁垒高，规模经济持续释放，底层盈利逻辑稳健，给予“买入”评级。

阿里本地生活服务背靠支付宝等资源支持，对美团具备一定餐饮消费转正威胁性，但仍需在部门协同、用户补贴、商家运营等方面加大投入，缩小与美团的差距。

目前看来，美团在外卖和到店领域竞争优势突出，生态电商再创新高圈内交叉引流效果更佳，预计本地生活市场的竞争格局短期内不会发生明显变化。

预计2020-20中泰之前22年美团实现营业收入1,120.36/1,553.40/1,980.12亿元，净利润为32.66/117.21/208.37亿元。

我们采用分部估值法商业贸易行业周报测算美团2021年加总港股合理市值为16,996-20,363亿港元（港币汇率取0.87）。

南极电商：盈利持餐饮消费转正续优化，四季度旺季销售有望加速增长，维持“买入”评级。

上半年受疫情影响，公司收入增速有所放缓，但公司核心电商再创新高的品牌授权业务实现了强健增长，盈利能力进一步优化。

四季度销售旺季到来，受寒冷气温影响，预计公司Q4销售增长较中泰之前快，货币化率有望回升。

预计2020-2022商业贸易行业周报年实现营业收入42.78/49.04/56.18亿元，同比+9.5%/14.6%/14.6%；归母净利润15.21/19.01/23.14亿元，同比+26.1%/25.0%/21.8%。

家家悦：供应链优势餐饮消费转正突出，拓展西部区域，省内外加速扩张，积极布局线上业务及社区团购业务，给予“买入”评级。

公司作为山东省超市龙头企业，供应链优势突出，物流体系健全，生鲜运营经验丰富，构电商再创新高筑了核心的竞争壁垒。

目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段，积极并购整合、加速扩张，赋中泰之前能区域零售商，未来市占率有望进一步提高。

此外，公司借助“家家悦优鲜”平台积极布局新零售业务，O2O、直播带货及社区团商业贸易行业周报购等多场景联动，吸引流量、提升服务。

永辉超市：组织架构调整基本完餐饮消费转正成，核心大店Bravo业态发展稳健，Mini店业态逐步调整，到家业务加速发展，维持“增持”评级。

公司到店主业发展稳健，在逐步提升区域渗透率的同时，优化供应链，提升门电商再创新高店运营和服务能力。

此外，公司一直坚持创新业务转型，大店小店联动，线上线下双场景布局，疫情后重新收回云创控股权，整中泰之前合资源发力到家业务，未来有望迎来新的发展机会。

红旗连锁：社区便利超市的业态符合消费升级的趋势，未来小业态的行业增速仍将优于其他超市类细分行业，商业贸易行业周报维持“买入”评级。

从零售主业来看，公司前几年的收购整合效果良好，与永辉餐饮消费转正携手后生鲜业务的发展起到对同店引流增收的作用。

此外公司不断推进门店改造，优化商品结构电商再创新高，门店的盈利能力有效提升。

受到疫情影响，新网银行贡献投资收益稍有波动，但预计未来仍将中泰之前为公司贡献可观收益。

甘肃首批门店9月开业，公司首次实现跨省扩张，预计未来整体盈利处于商业贸易行业周报上升通道。

爱婴室：华东区餐饮消费转正域母婴龙头，外延拓张逐步发力，有望步入加速发展区间。

我们认为：经过20余年在母婴行业的深耕，公司巩固了华东母婴龙头的地位，无论是在商品品类还是在门店布电商再创新高局方面的优势都逐步凸显，此外多渠道布局形成协同效应。

目前线下母婴专卖行业高度分散，公司上市后加快了外延拓张的步伐，不仅巩固了在长三角经济发达地区的区域领先优势中泰之前，此外也在积极进入珠三角及西南市场，有望在行业整合的进程中强化自身优势。

预计2020-2022年公司实现营收约28.75/34.85/41.73亿元，同比增长16.87%/商业贸易行业周报21.20%/19.75%。

实现归母净利润约2.06/2.6餐饮消费转正9/3.43亿元，同比增长33.30%/30.65%/27.62%。

摊薄每股收益1.98/2电商再创新高.59/3.30元。

考虑到公司作为A股母婴稀缺标的中泰之前，且具备的跨区域扩张的能力，给予公司“买入”评级。

周大生：产品组合丰富，渠道高速扩张，电商直播销售超预期，珠宝行业龙商业贸易行业周报头前景广阔。

我们认为：周大生无论在品牌认同、产品设计能力以及产品组合完善度方面，都处在行业领先水平；此外，公司在渠道拓展尤其是三四线下沉市场的渠道优势非餐饮消费转正常显著。

中长期来看，虽然整体珠宝行业增速会放缓，但公司会受益于其偏年轻化、中高端的品电商再创新高牌定位，以及三四线城市珠宝消费渗透率的提升以及消费升级的红利。

产品设计不断提升推高同中泰之前店收入增长，渠道扩张仍然动力十足。

此外公司电商业务起步较早，今年直播专场销售火爆，预计未来收入和盈利仍将保持较为高速的商业贸易行业周报增长。

周度核心观点：餐饮消费转正餐饮消费转正，电商再创新高。

国庆中秋双节驱动下，消费需求持续电商再创新高复苏。

据国家统中泰之前计局公布的数据，10月份，社会消费品零售总额同比增长4.3%，增速环比提高1.0%，市场销售连续3个月同比正增长，月度增速连续8个月提高。

1-10月，全国实物商品网上零售额同比增长15.3%，增速比上半年加快1.0%；实物商品网上零售额达75,619亿元，同比增长16.商业贸易行业周报3%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%。

线下客流回升，传统零售持续好转，1-10月份限额以上零售业单位中的超餐饮消费转正市商品零售额同比增长3.0%，与1-9月基本持平；百货店、专业店和专卖店商品零售额降幅继续收窄，分别较1-9月下降2.7%/1.4%/2.1%。

假期居民旅游出行增加，餐饮消费增速首次转正，10月餐饮收入同比增长电商再创新高0.8%；1-10月份，限额以上住宿业企业客房收入降幅比1-9月收窄3%+。

四季度是电商销售旺季，电商促销热度达到顶峰，今中泰之前年双十一促销期间全网销售额为8,403亿元，同比增长29%；其中直播带货总额达729亿元。

本周投资组合：美团、南极电商、家家商业贸易行业周报悦、永辉超市、红旗连锁、爱婴室，周大生。

建议重点关注步步高、王府井、百联股份、三只松鼠、餐饮消费转正壹网壹创等；百货重点关注百联股份、王府井、重庆百货等；港股及海外建议关注阿里巴巴、京东、唯品会、拼多多等。

风险提示：1）互联网零售行业具备较高弹性，若市场下行风险较大，则板块的高弹性将带来较大下行压力；2）传统线下零售企业转型线电商再创新高上需大量资本及费用开支，线上业绩低于预期等；3）线上线下融合未达预期，管理层对转型未达成统一。