兴业研究-信用策略周报：弱资质受冲击，评级利差扩大-201123

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摘要本周信用债兴业研究发行规模环比继续下降，单周发行规模合计约2250亿元，环比下降约20%。

AA及以下低评级主体发行规模占比进一信用策略周报步小幅提升。

企业性质方面，央企及民营企业发行规模占比小幅提升，弱资质受冲击地方国有企业有所收窄。

分券种来看，定向工具发行规模小幅提升，除此以外短融、中票、公司债、企评级利差扩大业债等发行规模均有所下降，监管部门审核口径有所收紧。

本周永煤违兴业研究约事件继续发酵，弱资质企业估值受到较大冲击。

越低评级信用债收益率走阔越为显著，其中短久期上行幅度整体信用策略周报大于长久期债券。

信用利差方面，AAA级中短久期基本与上周持平，长久期（5Y）因无风险利率走阔幅度较高而被动下行6bp，此外AA+1弱资质受冲击Y/3Y/5Y利差分别上行10bp/12bp/持平，AA1Y/3Y/5Y利差则分别上行19bp/22bp/5bp。

企业性质方面，央企利差上行9bp，地方国有企业利差上行14bp，民企利差反弹约18bp，或是风险偏好降评级利差扩大低波及部分弱资质民企。

期限利差走兴业研究势来看，受短端信用利差显著走阔影响，产业债及城投债的期限利差均被动大幅收窄。

而由于永煤违约引发了市场对于弱资质企业的担忧信用策略周报，评级利差大幅走阔。

但现阶段来看，信用债评级弱资质受冲击利差仍然处于历史较低水平，如城投债AA-AAA1Y及5YAA-AAA利差分别处于过去3年的35%、37%，安全垫较低，大概率仍将进一步上行。