东兴证券-大消费行业周观点：社零增速持续提升，餐饮增速年内首次转正-201122

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报告摘要：10月份，社会消费品零售总额38576亿元，同比增长4.3%，增速比上月加快东兴证券1.0个百分点。

其中，除汽车以外的消费品零售额3大消费行业周观点4868亿元，增长3.6%。

社零增速持续提升按消费类型分，10月份，商品零售34204亿元，同比增长4.8%；餐饮收入4372亿元，增长0.8%，9月份为下降2.9%。

1―10月份，商品零售282303亿元，同比下降4.餐饮增速年内首次转正0%；餐饮收入29598亿元，下降21.0%。

1―10月东兴证券份，全国网上零售额91275亿元，同比增长10.9%，增速比1―9月提高1.2个百分点。

社会消费品零售增速每月均呈现稳步回升势头，原因有三，一是疫情得到有效控制，生产生活日趋正常化，消费抑制和物流受阻情况得到大幅度改善；二是随着稳就业稳增长等相关政策落实到位，消费意愿已有所回升，消费潜力逐步释放出来；三是各地采取各种扩大消费的政策措施，包括消大消费行业周观点费券、假日促销在内的扩消费政策引导消费稳步增长。

食品饮料：继续强推高端白酒，建议关注业绩反转标的食品饮社零增速持续提升料板块近期表现出良好的增速，近期各类企业陆续披露三季度报告，我们认为食品饮料板块将会继续维持增长态势。

白酒方面，当前白酒行业的趋餐饮增速年内首次转正势特点极为突出：高端化、大龙头和新酱香。

白酒已经从最基本的功能消费，转向更高层级的品质消费与个东兴证券性化消费。

行业中的大消费行业周观点好公司将会更加注重产品品质、渠道建设与消费者体验。

1）高端化，谁占据消费升级的核心价位谁就能获社零增速持续提升得较快成长。

2）大龙头，竞餐饮增速年内首次转正争使得头部企业建立起强大的护城河和竞争优势。

3东兴证券）新酱香，酱酒发展不可阻挡，奥秘在于茅台利润和香型三个因素。

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零批与社会服务：餐饮数据单月社零增速持续提升同比转正，消费服务持续复苏10月社零总额同比增长4.3%，增速环比提升1pct，服务消费加快复苏，其中餐饮收入同比增长0.8%，今年来首次同比转正，符合我们此前的预期。

商零社服行业当前持续关注相对低估值的酒店、高教等餐饮增速年内首次转正板块，并持续看好高景气赛道龙头。

酒店板块持续复苏，我们东兴证券认为头部酒店企业多元化品牌战略加速推进，行业有望于年底至明年上半年在同比低基数的情况下恢复至去年同期水平。

高教方面，近期迎来部分高教公司年报期，关注业绩情况；此前教育部发函释放积极信号大消费行业周观点，若民促法实施条例落地与此次政策信号走向一致，将有望带动板块新一轮估值抬升，关注并购能力强、学校资质优、内生空间大的优质高教集团，以及有望实现并购零突破的优质单体院校。

持续关注高景社零增速持续提升气赛道免税、职业教育、化妆品板块龙头。

免税方面，海口将增加免税经营主体，引进中免集团、海发控集团等经营主体，今年底前有望新增、扩建4处离岛免税店，离岛免税蛋餐饮增速年内首次转正糕有望持续做大，四季度迎来海南旅游旺季，有望进一步扩大免税销售规模。

职教方面，下周国考笔试即将开考，21年国考计划招录2.57万人，同比增长6.6%，共157.6万人通过了资格审查，同比增长9.7%，通过资格审查人数与录用计划数之比约为61:1，考试难度较去年进一步提升，持续看好“稳就业”背景下各类招录考试扩招带来的培训赛东兴证券道扩容，以及龙头市占率进一步提升。

化妆品方面，产业链各板块仍将呈现高增趋势，看好上游ODM、原料商凭借技术、规模优势，持大消费行业周观点续享受行业成长红利。

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农林牧渔：持续推荐后周期板块，关注粮食安全下的种业投资机会生猪养殖：本周国内餐饮增速年内首次转正生猪价格缓慢上涨，但仍低于上周平均水平。

商品猪出栏均价29.1东兴证券2元/公斤，环比降幅-0.11%。

本周北方雨雪天气增多，生猪外调受阻，屠企收购不畅，引发养殖单位看涨情绪而压栏惜售，猪价微抬；华南、西南大消费行业周观点地区后期受北方涨价影响，猪价止跌企稳。

从供给端看，传统旺季将至，部分养殖企业适当压栏增重，猪源社零增速持续提升供应相对稳定。

从需求端看，随着南方腌腊季节来临餐饮增速年内首次转正，需求量或将温和恢复。

虽然猪价近期有所回落，但今明两年仍将维持相对景气，优质龙头企业通过增量降本持东兴证券续兑现盈利，凭借成本控制与出栏成长打造核心竞争力。

饲料动保：本周玉米均价2428.88元/吨，环比微涨0.56%；豆粕均价3212.55元大消费行业周观点/吨，环比下降2.05%。

北方港口玉米社零增速持续提升收购价格上调，带动东北产区玉米价格上涨。

华北地区阴雨天气导致玉米到货餐饮增速年内首次转正量明显减少，玉米价格偏强运行。

本周豆粕现货价格先跌后东兴证券涨，整体回落。

上游工厂保持高开机率水平，下游需求端整体成交情绪大消费行业周观点偏谨慎，部分区域库存有压力。

生猪存栏逐步复苏，后周期行业景气度逐步社零增速持续提升提升。

持续推荐关注具备配方优势的饲料龙头海大集团，替抗产品订单放量的溢多利和动餐饮增速年内首次转正保龙头生物股份。

【重点推荐】生物股份、海大集团、溢东兴证券多利、中宠股份、佩蒂股份风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。

纺织服装：RCEP签订，建议关注海外产能布局的纺织制造大消费行业周观点龙头近日，东盟十国以及中国、日本、韩国、澳大利亚和新西兰15国家，正式签署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP），标志着全球规模最大的自由贸易协定正式达成。

我国作为全球最大的纺织品出口国，拥有全产业链生产优势，同时我国纺织制造企社零增速持续提升业经过多年发展在研发、效率、快反等方面积累了明显的优势。

另一发面，东南亚国家具劳动力和其他资源低成餐饮增速年内首次转正本优势，我国纺企海外转移产能具备充足的能力和客观条件。

我们建议持续关注海外有产能布局的龙头纺织制造企业，东兴证券服装家纺方面，建议关注冷冬及疫情后消费持续复苏下业绩恢复的可持续性。

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轻工制社零增速持续提升造：经济复苏支撑纸价，地产景气有望促进家居销售10月消费与出口增速继续上行，龙头纸企亦在近期进一步上调文化纸和白卡纸价格。

供需关系良好为纸价提供了基餐饮增速年内首次转正本面支撑，关注明年党建材料等需求对文化纸龙头的利好，替塑与消费复苏对白卡纸需求的刺激，以及海外废纸停止进口后龙头包装纸企的成本优势。

生活用纸方面，中长期看点仍然在于龙头纸企的电东兴证券商渠道发力，以及产品结构的高端化。

长期关注中顺洁大消费行业周观点柔、维达国际等龙头。

10月地产数据表现亮眼，住宅销售面积累计增速年内首度回社零增速持续提升正，住宅竣工面积10月当月增速反弹明显。

10月家居零售保持了平餐饮增速年内首次转正稳而持续的复苏趋势，预计近几月地产市场的良好表现会带动家居销售继续复苏。

关注品东兴证券牌力强、线下渠道成熟、电商渠道不断发展的龙头企业，看好软体龙头顾家家居、梦百合等同时在出口端实现较快增长。

B端市场方面中期仍看好竣工回暖周期，长期大消费行业周观点看好精装修渗透率不断提高，B端集中度更高，继续关注B端业务成长强劲的相关标的。

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